国元证券-上海家化-600315-2024三季报点评：Q3战略调整期业绩承压，静待复苏-241030

　　事件：

　　公司发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　内外部多因素影响致Q3业绩承压

　　2024Q1-3公司实现营业收入44.77亿元，同比下降12.07%，实现归属母公司净利润1.63亿元，实现扣非归母净利润1.2亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单Q3公司实现营业收入11.56亿元，同比下降20.93%，归属母公司净利润-0.75亿元，扣非归母净利润-1.15亿元。利润承压主要系：（1）Q3国内行业整体压力较大叠加公司战略调整影响；（2）海外业务受低出生率、竞争加剧和经销商降库存的持续影响，为保持市场份额加大品牌营销投放；（3）公司投资的基金和股票公允价值变动和投资收益同比减少。（4）公司投资的联营公司投资收益同比减少。24年前三季度公司投资收益同比减少9186万元，公允价值变动损益同比减少1.15亿元。盈利能力方面，2024Q1-3毛利率为59.41%，同比下降0.11pct，净利率为3.63%，同比下降4.11pct。

　　产品、品牌、组织架构持续优化，大促期间调整初见成效

　　24H1公司确定了新的企业愿景，通过经典专业的品牌、高品质的产品为消费者创造美丽和健康的生活，成为立足国内、辐射海外的一流日用化妆品公司，并针对性持续深化事业部制改革。24Q3公司个护品类实现收入5.32亿元；美妆品类实现收入9507万元；创新品类实现收入1.51亿元；海外品类实现收入3.74亿元。产品方面，大单品持续升级，推出佰草集第二代太极啵啵霜、玉泽敏肌抗老系列、双妹玉容霜3.0等新品。从双十一情况来看，公司线上渠道经营调整初见成效，佰草集太极啵啵霜、太极啵啵水以及双妹玉容霜3.0合作李佳琦直播间，表现亮眼。佰草集和玉泽品牌抖音达播实现突破。

　　投资建议与盈利预测

　　上海家化为国内老牌日化企业，品牌、产品、渠道及组织持续调整升级。考虑到公司今年持续进行战略调整，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入60.52/64.71/70.41亿元，归母净利润3.18/4.35/4.92亿元，EPS 0.47/0.64/0.73元，对应PE36/26/23x，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险