东兴证券-中科创达-300496-2024三季报业绩点评：业绩环比改善，加大研发把握智能化趋势-241030

　　事件：

　　中科创达披露2024年三季报，公司24年前三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为36.94（同比-4.70%）、1.52（同比-74.92%）、1.27（同比-75.98%）亿元，其中单三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为12.94（同比-7.04%，环比+5.80%）、0.48（同比-78.17%，环比+249.72%）、0.39（同比-77.54%，环比+1256.79%）亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　加大研发投入，业绩环比改善。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中科创达在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取,并且全力拓展全球业务，建立海外业务销售及研发中心。公司业务整体边际向好，24Q3收入相较Q2环比增长5.80%，达12.94亿元；盈利能力方面毛利率环比增加1.93pct，达35.82%；期间费用方面销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比变动-0.66、-0.80、+2.31pct达3.71%、8.85%、22.29%，研发投入进一步加大，持续把握端侧智能等前沿技术领域机会。

　　汽车领域以OS为核心，开放生态共同发展。面对中央计算架构和AI定义汽车的趋势,中科创达今年4月首发面向中央计算的原生集成端侧智能整车操作系统滴水OS。滴水OS将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通,成为公司汽车智能化的核心系统中枢，目前已与数十家伙伴建立良好生态合作。最近,公司与瑞典数字音频先驱Dirac达成战略合作,公司将Dirac的专利音频数字化技术深度融合到滴水OS软件生态中。同时中科创达与国内智驾厂商开展广泛合作，作为黑芝麻智能的天使轮投资人，保持紧密合作；2022年与地平线合资创建聚创智行，专注于智驾赛道，该公司以地平线智能驾驶解决方案为核心，向主机厂以及一级供应商等企业提供高品质的智能驾驶软件平台与算法服务，携手加速智能驾驶的规模化量产落地进程；华为方面中科创达子公司奥思维是OpenHarmony的重要合作伙伴,成功推出OpenHarmony座舱。OpenHarmony座舱采用软硬解耦模式，结合系统多内核架构，实现了一芯多内核部署以及一芯多视频监控与ADAS处理的卓越功能。

　　端侧智能领域作为OS和技术提供商，与芯片厂商密切合作。中科创达的产品和方案一直提供基于跨芯片平台的产品和技术，与全球各大知名芯片厂商开展深入合作,专注于操作系统技术的研发，建立底层智能操作系统软件技术，关键技术集成于芯片。公司与高通保持紧密合作，高通骁龙最新旗舰芯片“至尊版”的发布,让其自研的Oryon CPU登上包括手机、PC、汽车在内的更多舞台。同时公司与ARM芯片也保持着紧密合作，ARM架构处理器向来在功耗、计算性能、稳定性、安全性和软件生态等方面表现优异，再结合公司优化的操作系统软件，得以为全球客户提供智能机器人、智能穿戴、智能车载等多样化的产品和解决方案，并获得客户的广泛认可。公司也分别与AMD、英特尔展开战略合作,携手构建下一代全3D智能座舱平台。

　　盈利预测及投资评级：中科创达作为全球化布局的智能操作系统龙头，当前市场对其预期差或主要来源于两方面，一是对中科创达的赛道卡位优势及软件行业壁垒认识不足，因缺少可比对象而低估开放生态下操作系统公司的产业链重要性；二是对端侧智能的发展确定性及汽车智能化的产业格局存在分歧，受公司阶段性业绩表现影响低估其成长性。人工智能对终端设备的改造是大方向，同时创达的软件能力与开放生态能帮助其分散风险、打造差异化竞争优势，随着软硬件一体化趋势及软件价值量的提升实现份额增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.20/5.64/7.90亿元，当前股价对应PE值分别为84/48/34倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：智能驾驶推进不及预期、端侧智能业务成长性及盈利释放不及预期、公司与高通等的合作不及预期、汇率波动风险等。