长城证券-乐鑫科技-688018-Q3业绩同比高速增长，下游应用多点开花-241029

　　事件：公司发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营收14.60亿元，同比增长42.17%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长188.08%；实现扣非净利润2.31亿元，同比增长237.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q3实现营收5.40亿元，同比增长49.96%，环比增长1.27%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长340.17%，环比增长1.79%；实现扣非净利润0.85亿元，同比增长492.15%，环比下降12.78%

　　Q3业绩同比高速增长，盈利能力持续提升：2024年Q3公司业绩高速增长，主要系：1.受益于生态影响力不断扩散，公司业务在能源管理、工具设备、大健康等领域都呈现出了高增长；2.2023-2024期间有很多潜力新客户加入，拉高了平均增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年前三季度，公司毛利率为40.75%，同比增长2.06pcts，主要系：1.芯片营收占比提升的结构性变化进一步提升了综合毛利率，2.成本端保持稳定，各产品定价策略也保持稳定；公司净利率为17.25%，同比增长8.76pcts；公司盈利能力同比进一步提升。费用方面，2024年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为3.05%/3.45%/23.31%/-0.32%，同比变动分别为-0.67/-0.91/-4.52/-0.06pcts，公司期间费用率同比减少，降本增效效果显著。

　　持续拓展产品矩阵，收购M5Stack巩固行业领先地位：在SoC行业，公司硬件产品以AIoTSoC为主要核心，部分高性能产品线具备边缘AI计算能力；公司自2020年之后的新产品皆已使用自主研发的基于RISC-V指令集的处理器架构，作为全球化的开源项目，RISC-V不受特定国家或公司的垄断，具有很强的国际化和标准化潜力。在无线芯片行业，公司的产品在无线技术方面主要是Wi-Fi、蓝牙和Thread/Zigbee方向，随着“万物互联”向“万物智联”升级转变，更多的传统产业会搭载物联网芯片完成转型升级，从而带动整个无线芯片行业的增长。在智能家居行业，目前公司已同步研发基于ESP32-S3芯片的离线语音唤醒/识别的技术，可实现多达200条离线命令词，可被广泛应用于智能家居设备，目前已有客户开始订制唤醒词和命令词。公司在2024年第二季度收购了明栈信息科技(M5Stack)的多数股权，M5Stack产品在教育和开发者市场中的增长，可协同乐鑫强化在开发者生态中的影响力。同时也加速了乐鑫产品在终端客户中的设计进程，最终为乐鑫科技的芯片和模组业务带来更多B端商机。

　　无线芯片行业快速增长，下游应用多点开花：Statista最新预测显示，2024年全球物联网设备连接数为180亿个，到2033年，该数字预计增长至396亿，年复合增长率为9.18%。据IDC的测算，2023年中国物联网连接数量超66亿个，未来5年复合增长率约为16.4%。公司ESP32-H系列中ESP32-H2的已经发布，标志着公司在Wi-Fi和蓝牙技术领域之外又新增了对IEEE802.15.4技术的支持，进入Thread/Zigbee市场，进一步拓展了公司的Wireless SoC的产品线和技术边界。在物联网领域，无线技术都各有所长，适用于不同的应用场景，且都有着较大的基础市场。同时，公司芯片产品线的继续扩张，从单Wi-Fi芯片发展到目前已涵盖2.4 & 5GHz Wi-Fi6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种连接技术的芯片，未来还将增加Wi-Fi 6E、Wi-Fi 7；持续强化边缘AI功能，例如语音AI、图像AI等功能。公司Wi-Fi主要应用分布于智能家居中的家用电器设备、家庭物联网配件（例如灯、插座等）、工业控制及其他各种品类，适用于带电源类的设备；低功耗蓝牙被广泛应用于电池供电的控制类移动设备中、可穿戴设备以及照明；Thread/Zigbee广泛应用在传感器类的设备、工业控制以及照明。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级：公司基于Wi-Fi的基础研发能力，已成功向其他无线连接技术扩展，包括低功耗蓝牙、Thread/Zigbee等，进一步拓宽公司的技术和市场边界，未来有望持续受益于下游需求的回暖和下游智能化渗透率的提升，公司的业绩有望更上台阶。我们看好公司产品应用品类的持续开拓、AI应用不断发展，故上调盈利预测，预计2024-2026年，分别实现归母净利润3.43/4.51/6.01亿元，对应EPS分别为3.05/4.02/5.36元，当前股价对应PE分别为43X/32X/24X。

　　风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。