长城证券-中颖电子-300327-Q4营收有望转强，期待市场需求复苏-241029

　　事件：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营收9.78亿元，同比增长5.95%；实现归母净利润0.90亿元，同比下降9.64%；实现扣非净利润0.87亿元，同比增长11.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q3公司实现营收3.24亿元，同比增长10.28%，环比下降3.09%；实现归母净利润0.19亿元，同比增长35.77%，环比下降52.53%；实现扣非净利润0.20亿元，同比增长40.88%，环比下降48.67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　Q3业绩同比增长，Q4营收有望转强：2024年前三季度公司扣非净利润同比保持增长，主要系公司销售同比增长，各项费用得到有效的控制所致；单看2024年Q3，公司整体业绩保持同比增长。2024年前三季度，公司毛利率为33.82%，同比下降2.25pcts；净利率为5.59%，同比下降1.38pcts。2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.30%/4.07%/23.19%/-0.69%，同比变动分别为-0.02/-0.18/-1.23/+0.31pcts。公司表示：受行业需求进入旺季，叠加国家逆周期调节及促消费政策的发酵，公司四季度的营业收入有望转强。

　　中国半导体市场前景广阔，新品进展顺利：根据半导体行业协会公布的数据，2024年二季度全球半导体行业销售额累计达1499亿美元，环比增长6.5%，同比增长18.3%。根据SEMI的预测，2024年全球半导体设备销售额预计同比增长3.4%至1090亿美元；中国对半导体设备投资将持续强劲，投入芯片设备将占据全球32%的份额。公司主要专注在现有智能家电、锂电池管理、WiFi/BLECombo MCU、AMOLED显示驱动和汽车电子MCU芯片等新产品的开发。在白色家电领域，公司的变频电机控制芯片已经在白色家电领域大量量产。2024年上半年，公司推出针对家电市场更具成本竞争优势的ARMcortex-M0+内核的0.11um通用产品；针对微波炉市场，公司推出资源更大的新品，预计在下半年量产；针对变频电机控制，公司推出55nm高主频电机变频应用迭代产品，处于样品验证阶段，预计明年上半年进入量产。公司工规WiFi/BLEMCU产品已进入样品验证阶段，预计下半年完成验证，并进入量产推广。2024年下半年，公司预计推出车规级触摸MCU芯片及快充协议芯片新品，一款手机锂电池计量芯片，一款手机锂电池保护芯片，另有一款手机锂电池保护芯片和用于笔记本的计量芯片正在研发中。

　　AMOLED屏渗透率持续提升，产品扩展到品牌市场：根据CINNOResearch统计数据显示，2024年第三季度全球AMOLED智能手机面板出货量约2.2亿片，同比增长25.3%，环比增长0.9%，同比、环比双增长。根据Omdia的报告，2024年一季度AMOLED智能手机季度出货量首次超过TFTLCD。展望未来，AMOLED智能手机面板的渗透率仍在提高。目前公司在手机AMOLED显示驱动芯片的二级市场上，处于领先地位。基于二级市场产业规模较小，成长局限性大，公司转向推进品牌手机客户的产品策略。公司的AMOLED显示驱动芯片主要用于智能手机，与主要竞争的海外大厂相比规模尚小，现阶段的发展重心为进入品牌智能手机客户市场；截至2024年8月23日，公司应用于品牌智能手机的产品已经通过面板厂验证，正在积极开拓市场，未来也规划研发用于中尺寸平板及笔电的显示驱动芯片。公司持续积累AMOLED显示驱动新技术，加速推出多款品牌手机AMOLED屏应用；2024年下半年，公司计划完成两款用于品牌智能手机及一款用于品牌智能穿戴的AMOLED显示驱动芯片设计。

　　维持“买入”评级：公司是国内家电MCU龙头厂商，在锂电池管理领域布局多年，以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理；公司的智能家电MCU进军海外品牌客户已经实现了由0到1的进展，今年公司规划AMOLED显示驱动芯片进入品牌市场供应链；随着下游需求复苏，公司的业绩有望更上台阶，预计2024-2026年，分别实现归母净利润1.32/2.12/3.01亿元，对应EPS分别为0.39/0.62/0.88元，当前股价对应PE分别为67X/42X/30X。

　　风险提示：产能释放不及预期、市场需求波动风险、重要原材料价格波动风险、市场竞争风险