民生证券-新天然气-603393-2024年三季报点评：马必区块持续放量，24Q3业绩环比微增-241030

　　事件：2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，公司实现营业收入29.64亿元，同比增长16.70%；实现归母净利润8.82亿元，同比增长30.28%；实现扣非归母净利润8.77亿元，同比增长31.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q3毛利率环比下降，在其他收益和投资收益环比提升的驱动下，业绩环比微增。24Q3，公司实现营业收入10.13亿元，同比增长42.67%，环比增长23.47%；实现归母净利润2.77亿元，同比大增43.76%，环比增长1.55%。从盈利能力来看，24Q3公司实现毛利润为4.19亿元，环比小幅下降2.90%；毛利率为41.41%，环比下降11.24pct。此外，公司其他收益和投资收益分别为1.11和0.24亿元，环比分别增长119.39%和113.49%。

　　马必产量持续增长，明年有望进一步贡献增量。截至2024年6月30日，马必区块日产量超250万方且持续攀升，8月末日产量接近260万方左右，且年底有望达到日产气量300万方。我们预计，公司24Q3的营收同环比增长主要得益于马必区块的产量增长。由于Q4是天然气的消费旺季，预计24Q4公司的气价有望对业绩起到正向拉动的作用。明年来看，马必区块的产量或将达到11亿立方米，比今年的计划产量将增长22%。

　　资源储备丰富，未来成长可期。公司自2023年以来陆续收购了3个新的勘查探矿权，分别是：①紫金山区块：勘查面积约528.3平方公里，主要资源为中深部煤层气、致密气两大非常规天然气，预计明年有一定产量贡献；②贵州丹寨1区块和2区块：是公司拥有的自主区块，勘查面积合计约300平方公里，主要资源为页岩气，保守估计页岩气资源量500~1000亿立方米；③喀什北项目：合同面积约3146平方公里，主要资源为常规油气；其中，阿克莫木气田面积约112平方公里，于2020年进入生产期，经批准的设计产能11.1亿立方米/年，2023年实现产量5.62亿立方米，目前公司在加大透水相关问题治理力度，预计明后年有望实现8、11亿立方米的产量；阿克莫木气田之外的地区合同区面积约3034平方公里，目前处于勘探期，初步预计资源量包含天然气约2000亿立方米、原油约8000万吨。

　　投资建议：公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为13.14/15.86/19.23亿元，EPS分别为3.10/3.74/4.54元/股，对应2024年10月29日的PE分别为10/8/7倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期的风险。