民生证券-中国石油-601857-2024年三季报点评：业绩创同期最高水平，盈利韧性有望提升公司估值-241030

　　事件：2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，公司实现营业收入22562.8亿元，同比下降1.1%；归母净利润为1325.2亿元，同比增长0.7%，创下历史同期最高水平；扣非归母净利润1352.2亿元，同比增长0.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 24Q3扣非归母净利润同比增长，环比持平。24Q3，公司实现营业收入7024.1亿元，同比下降12.4%、环比下降5.3%；实现归母净利润439.1亿元，同比下降5.3%、环比增长2.3%；实现扣非归母净利润436.3亿元，同比下降7.5%、环比下降4.7%。

　　 24Q3勘探开发利润同环比提升，公司进军南美海洋油气领域。24Q3实现油气产量当量436.8百万桶，同/环比+3.6%/-1.1%；其中，原油产量233.5百万桶、同/环比+0.8%/-0.7%，天然气产量12196亿立方英尺、同/环比+7.0%/-1.6%。尽管24Q3油价环比有所下滑，但公司勘探开发业务依然保持亮眼的业绩表现，实现经营利润526.0亿元，同/环比+11.5%/+8.0%。此外，公司于9月份签署苏里南浅海14和15区块产品分成合同，两区块位于圭亚那的苏里南盆地，由公司持有70%的权益、苏国油下属POC公司持有剩余30%合同权益。

　　国内天然气销量稳步提升，24Q3利润环比大幅增长。24Q3，公司销售天然气626.0亿立方米，同/环比-0.3%/-1.9%；其中，国内销售480.3亿立方米、同/环比+2.8%/+0.4%，国际销售145.8亿立方米，同/环比-9.2%/-9.0%。盈利方面，24Q3天然气销售板块实现经营利润84.6亿元，同/环比+58.0%/+88.5%。

　　 24Q3炼油、化工经营利润环比下滑。炼油方面，24Q3，公司汽/柴/煤油产量分别为1204/1317/458万吨，同比变化-12.9%/-12.6%/-2.8%，环比变化+0.8%/-2.3%/+8.8%；化工方面，主产品乙烯/合成树脂/尿素产量为211/326/73万吨，同比+14.6%/+11.2%/+28.9%，环比+6.5%/+5.4%/-0.8%。

　　从盈利上看，24Q3炼油业务经营利润为12.8亿元，同/环比-86.1%/-63.8%；化工业务经营利润为3.7亿元，同/环比+27.7%/-81.2%。煤油销量大幅提升，柴油市场略显疲软。24Q3，公司的营销分销业务方面，汽/柴/煤油销量分别为1664/1834/586万吨，同比-8.2%/-14.0%/+6.5%，环比+7.1%/-5.0%/+18.3%。其中，国内煤油销量修复力度较强，24Q3为325万吨，同/环比+14.0%/+26.5%；而柴油市场国内外均呈现疲软状态，24Q3国内柴油销量为1515万吨，同/环比-11.4%/-0.7%，国外销量为319万吨，同/环比-24.7%/-21.1%。

　　投资建议：公司是国内油气龙头企业，油气上游资源丰富，下游产业链完整。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别为1719.17/1742.14/1778.83亿元，EPS分别为0.94/0.95/0.97元/股，对应2024年10月29日收盘价的PE分别为9/9/8倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险