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  • 平安证券-山西汾酒-600809-省内市场扎实,收入稳定增长-241030

    日期:2024-10-30 22:32:52 研报出处:平安证券
    股票名称:山西汾酒 股票代码:600809
    研报栏目:公司调研 张晋溢,王萌,王星云  (PDF) 4 页 726 KB 分享者:简**兮 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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      事项:

      山西汾酒发布2024年3季报,1-3Q24实现营收314亿元,同比增长17.2%,归母净利113亿元,同比增长20.3%;3Q24实现营收86亿元,同比增长11.4%,归母净利29亿元,同比增长10.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

      平安观点:

      腰部产品与玻汾放量,基地市场稳定增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分产品看,3Q24公司中高价酒收入62亿元,同比增长7%,其他酒类收入24亿元,同比增长26%,我们预计玻汾与腰部产品放量,青花持续控量挺价。分市场看,3Q24省内收入35亿元,同比增长12%,省外收入51亿元,同比增长11%,基地市场相对具备韧性。分渠道看,3Q24批发代理收入83亿元,同比增长16%,电商收入2.5亿元,同比下滑46%。

      费用整体平稳,盈利能力稳定。3Q24公司毛利率74.3%,同比-0.7pct,产品结构略有下移。3Q24公司税金及附加占营收比例为14.6%,同比-1.4pct,我们认为或跟生产节奏相关。3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.5%/4.4%/0.5%/-0.1%,同比分别-0.1/+0.6/+0.4/-0.1pct,期间费用率15.4%,同比+0.8pct。整体来看,3Q24公司归母净利率34.1%,同比-0.3pct,盈利能力基本稳定。截至3Q24,公司合同负债54.8亿元,同比/环比分别+3.1/-2.5亿元。

      青花战略持续推进,看好长期前景。考虑宏观消费压力,我们下调2024-26年归母净利预测至125/142/160亿元(原值:127/148/170亿元)。长期来看,公司深化营销改革,加速渠道拓展,青花汾酒销售亮眼,老白汾、巴拿马等腰部产品亦较快放量,玻汾维持稳健,发展动能充足。维持“推荐”评级。

      风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。

      

      

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