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2023Q2利润弹性释放
2023H1公司营收16.36亿元,同比+23.61%;扣非前后归母净利润1.08、1.04亿元,同比+53.70%、+55.54%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司营收8.42亿元,同比+21.26%;扣非前后归母净利润0.58、0.55亿元,同比+92.04%、+101.37%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因烘焙饼店复苏较慢,我们下调2023-2025年归母净利润预测至2.44\3.49\4.68亿元(前值3.07、4.28、5.89亿元),对应2023-2025年EPS 1.44\2.06\2.77元,对应2023-2025年42.9\30.0\22.4倍PE,冷冻烘焙渗透率提升叠加龙头优势,维持“增持”评级。
冷冻烘焙、KA渠道高速增长
分业务板块看,2023H1冷冻烘焙收入+33%,奶油、酱料+7.5%,冷冻烘焙高速增长主因KA渠道新产品快速增长。分渠道来看,流通饼店同比基本持平,主因整体呈现复苏偏弱以及渠道库存较高影响;KA商超同比+75%KA渠道高速增长主因大列巴、杂粮奶酪包、枸杞蛋糕等新单品爬坡贡献;餐饮、茶饮等新渠道同比+50%以上,主因基数较低渗透率快速提升。
2023Q2原料成本下降、产能爬坡,盈利能力改善
2023Q2归母净利率同比+2.55pct,其中公司毛利率同比+4.34pct,毛利率环比2023Q1改善、提升1.67pct,主因棕榈油价格同比明显下降以及产能利用率有所提升。销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.28、-0.55、+0.83、+1.45pct,其中销售人员、业务推广、研发人员、新品研发投入有所增加。
组织变革效果开始显现,期待逐季加速
2023年以来公司多方位推进营销、研发体系改革、完善供应链。加速原料和冷冻烘焙销售队伍融合,同时公司壮大研发实力、细分研发事业部,强化研发的销售导向,新品转化蓄势待发。目前来看,KA渠道增长超出公司既定目标,流通渠道及原料业务复苏偏慢。改革效果初见成效,正处于释放前期,后续有待加速。
风险提示:竞争加剧风险、原料上涨风险、食品安全风险。
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