天风证券-海油发展-600968-业绩超预期，成本强管控，能源技术服务放量增长-240416

　　公司业绩再创历史新高，利润率持续提升

　　2023年公司全年实现营业收入493.08亿元，归属于上市公司股东的净利润30.81亿元，分别同比增长3.19%和27.52%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司毛利率达到13.47%，同比+0.93pct；净利率6.43%，同比+1.2pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　能源技术服务放量增长，核心业务市占率有效提升

　　2023年公司能源技术服务产业实现营业收入188.79亿元，同比增长21.19%。智能注采市场占有率提升19%，井下举升产品市场占有率提升24%，集输化学品配方自主化率提升至80%以上、生产自主化率提升至65%以上。2023年，我国首艘全新智能FPSO“海洋石油123”顺利投产，我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”提前投用。中长期FOB资源配套LNG运输船项目（一期）首船建造完工，即将交付。FPSO及LNG运输船行业高景气，运营率达到100%。

　　中海油产量规划持续增长，有利于提升公司工作量

　　2024年中海油资本支出预算总额为1250-1350亿元，其中勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%，生产端Capex比例与23年基本保持持平。根据中海油2024年经营规划，2024-2026年净产量规划分别达到700-720、780-800、810-830百万桶油当量。按照26年中位数计算，距23年产量仍有20.9%增长空间，有利于提升公司工作量。2024年2月，亿吨级油田渤中26-6油田新钻探井测试产能创新高，新增油气探明储量超4000万立方米，推动该油田累计探明储量突破2亿立方米，成为全球最大的变质岩油田。

　　成本控制能力优异，人均创利增长30%创下新高

　　公司坚持“一切成本皆可降”，促进成本费用利润率同比提升1.78 pct。“两金”管控严格，资产盈利类、周转类指标整体向好，净资产收益率同比提升2.04 pct，应收账款、存货余额同比分别下降17.22%和12.02%、周转率同比分别提高0.24次和1.01次。2024年公司人均创收、人均创利分别达到343.13、21.44万元，较2022年继续提升（前值为326.69、16.52万元）

　　盈利预测与估值：

　　原预测2024-2025归母净利润为32.15/37.35亿元，考虑到公司工作量高速增长，我们上调归母净利润预测为2024/2025年35.3/38.75亿元，并新增2026年预测43.84亿元。EPS分别0.35/0.38/0.43元（原预测值为0.32/0.37/-元），对应PE 12.15/11.07/9.79倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：上游油气价格波动风险，市场竞争加剧风险，油气副产品需求不及预期风险，安全事故及保险不足的风险