长城证券-投资策略研究：2024两会前瞻暨市场研判-240229

　　2024年两会政策有哪些方面值得期待？

　　基本面是影响信心的最主要因素，经济目标决定了稳增长的力度和信心。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从各省市2024年GDP的增长目标来看，我们认为2024年全国GDP增长目标可能定在5%左右，和2023年基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　以下方面的政策表述值得重点关注：（1）财政政策导向，重点关注中央政府加杠杆，投资方面可能更强调经济大省、经济强市、重点项目的引领作用，包括房地产“三大工程”、新兴产业重大项目、交通水利工程等。（2）货币政策基调，后续降息可能仍有空间。（3）“新质生产力”相关的政策，重点关注两会在新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业方面的政策导向，以及国有企业提高经营生产率方面的政策表述。（4）提振消费方面，多个省市政府会议均提及扩大消费，重点提振大宗消费，以及线下文旅消费等。（5）资本市场制度改革相关政策方面，具有稳定性、一惯性、法制化的制度环境是必要的，重点关注提升公司质量、完善基础制度、风险化解、引入中长期资金等方面的政策表述。

　　两会前后市场表现相对积极：

　　（1）A股市场在两会前后存在相对明显的“日历效应”。从历史情况来看，上证指数在两会前以及两会期间表现相对弱势。2013年以来，两会前一个月、两会前一周、两会期间的涨跌幅中位数分别为-0.59%、-0.81%、-0.19%。两会前一个月、两会前一周、两会期间的上涨概率分别为27.3%、27.3%、36.6%。而两会后一周、两会后一个月，上证指数涨跌幅中位数分别为0.99%、-0.40%，上涨概率分别为81.8%、36.4%。整体来看，在两会后一周，无论是上涨概率还是中位数涨幅都有相对更亮眼的表现。

　　（2）从行业表现来看，大消费（食饮、家电、医药、美容）、周期（煤炭、公用事业、建材、建筑）、TMT（传媒、计算机、电子）、电新等行业在历史上均有过亮眼表现，领涨的概率较高。

　　（3）从市场风格来看，两会后短期内价值板块整体表现优于成长板块。但是从全年的视角来看，全年的市场风格可能相较两会前后发生比较明显的切换。

　　3月市场可能呈现震荡走势：

　　两会前后是经济数据真空期和政策窗口期，A股市场在两会前后存在相对明显的“日历效应”，再加上汇金等“国家队”资金支持、微观流动性改善以及近期市场卖盘力量出清，两会前后市场表现可能比较积极。3月份需要密切跟踪国内基本面的验证情况，以及前期稳增长相关政策的落地效果。在基本面得到验证前，市场主线可能仍不清晰，在此时点需要警惕调整的可能性。海外方面，美联储降息预期推迟。从美国近期经济数据来看，当前美国劳动力市场和经济依然较强劲海外流动性拐点也仍需等待。

　　3月份，我们维持A股震荡走势的判断，应该更多地自下而上寻找一些结构性机会。市场可能沿着央企重估、低位股超跌反弹、TMT景气领域、出海机会等方向继续演绎。两会前后重点关注稳增长政策方面是否有超预期的表述，以及相关的产业机会和主题机会。

　　风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据对未来预测性降低、债券市场风险、外汇市场风险、金融期货波动风险、商品期货波动风险等。