德邦证券-策略周报：通胀黏性引发美股调整-240317

　　上周全球股市涨跌互现，美股情绪降温。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美股表现趋弱，标普500和纳斯达克指数分别下跌0.1%和0.7%；欧洲市场表现较好，法国CAC40、英国富时100和德国DAX指数分别上涨1.7%、0.9%和0.7%；新兴市场表现分化，墨西哥MXX、越南VN30指数、巴西IBOVESPA指数、印度SENSEX30涨跌幅分别为2.4%、0.5%、-0.3%和-2.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　通胀超预期+白宫对通胀预测显示通胀黏性，美债利率大幅反弹，关注下周美联储利率决议。上周公布的美国2月CPI和PPI均超市场预期。2月CPI同比3.2%，高于预期值3.1%，环比0.4%，增速符合预期；2月核心CPI同比3.8%，高于预期的3.7%，环比0.4%，略高于预期值0.3%。2月PPI同比1.6%超预期，环比0.6%，为预期的两倍；核心PPI同比2.0%、环比0.3%，均超预期。虽然零售销售数据不及预期，但是市场的关注点聚焦于通胀。白宫对通胀的预测也显示通胀存在较大黏性，其预计2024年CPI平均为2.9%，高于媒体和经济学家们预测的中值2.7%。在此背景下，美债利率大幅反弹，目前2Y美债利率已经升至4.7%上方，10Y美债利率升至4.3%上方，相较于白宫预测的4.4%（平均水平）仍有上行空间。建议关注下周美联储利率决议对美债的影响。

　　目前降息预期对于美股市场的影响相对有限，我们认为短期市场情绪需要经历巩固期，中长期表现取决于经济状态和AI产业的进展。目前通胀黏性对于降息预期的影响不大，CME模型显示当前6月降息概率为55.2%，全年降息72.8bp，较上周变化不大。短期来看，以芯片板块为代表的AI产业上涨势头放缓，英伟达高位震荡，美股大盘科技情绪收敛，美股龙头指数需要巩固震荡才能继续向上。中长期看，随着美国经济和通胀韧性持续+AI产业应用端开始发芽，当前的环境愈发类似1995-1996年，AI产业革命有可能在提高生产率方面有所突破，并推动美股长期走牛。但是当前美股内部分化显著，逆全球化的外部环境也增加了更多不确定性，整体情况较95-96年更为复杂。

　　日本“春斗”结果超预期，日经225继续调整，关注下周日央行的货币政策指引。日本最大工会联合会Rengo宣布“春斗”初步结果，成员工会赢得了5.28%的平均工资涨幅，为1991年以来的最大涨幅。我们认为此前日股已经消化了“春斗”超预期的影响，在3月13日多家公司陆续公布薪资谈判结果和3月15日Rengo宣布结果当日，日经225均收跌，短期日股可能更多的受到日央行货币政策收紧预期的影响，关注3月19日央行策会议对于货币正常化的安排。

　　风险提示：海外通胀超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。