长城证券-胜宏科技-300476-24Q1业绩大幅提升，持续完善产品结构，释放增长动能-240419

　　事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月18日，胜宏科技发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年公司实现营业收入79.31亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润6.71亿元，同比下降15.09%。2024年一季度，公司实现营业收入23.92亿元，同比增长36.06%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长67.72%，环比增长144.79%。

　　高端PCB持续放量，助力业绩稳定回升。2023年，全球PCB市场产值同比下降15%，市场进入需求疲软，持续去库存阶段，公司全年业绩短暂承压。2023年全年公司实现营业收入79.31亿元，同比增长0.58%；实现归母净利润6.71亿元，同比下降15.09%。23Q4公司实现营业收入21.87亿元，同比增长14.00%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降-43.24%。但随着AI服务器板块需求回暖，公司PCB产品结构完善，助力公司实现业绩复苏，24Q1公司实现营业收入23.92亿元，同比增长36.06%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长67.72%，环比增长144.79%。我们认为，随着下游市场需求回暖，PCB不断放量，公司能够实现稳定发展，促进业绩进一步提振。

　　不断丰富PCB产品结构，工厂建设促进产能释放。公司持续布局高端多层板、HDI市场，业务覆盖AI服务器及算力相关领域，推出高阶HDI、高频高速PCB等多款相关高端产品，持续赋能公司长线盈利能力。报告期内，公司完成了对Pole Star Limited 100%（简称“PSL”）股权收购，并通过PSL间接持有MFSTechnology (S) Pte Ltd及其全资子公司MFSTechnology (M) Sdn Bhd、湖南维胜科技电路板有限公司、湖南维胜科技有限公司、益阳维胜科技有限公司和MFSTechnology Europe UG（以下合称“MFS集团”）100%的股权。股权交割完成后，公司形成了覆盖刚性电路板（多层板和HDI为核心）、挠性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）的全系列PCB产品组合，进一步丰富公司产品结构，提升公司整体竞争力。此外，公司3月20日发布与越南北宁省VSIP工业园正式签署租赁土地使用权意向协议，租赁位于当地面积为103,626平方米的土地，租赁期限至2069年1月22日。此项合作投入超过8亿美元，预计要建设占地面积10公顷的工厂，专门用于高精密线路板的业务。随着公司持续加速PCB产业链一体化发展，海外厂房建设促进产能释放，促进公司国际化发展，持续吸引新客户进入，或将助力营收进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为10.81/14.14/18.03亿元，2024-2026年EPS分别为1.25/1.64/2.09元，当前股价对应PE分别为22/17/13倍。随着公司产能逐步释放，PCB产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业需求放缓风险；产能释放不及预期风险