华金证券-消费者服务行业专题报告：加速出海，跨境电商乘风破浪-240228

　　全球电商渗透率稳步提升，中国跨境电商行业规模增长空间较大：全球电商渗透率自2017年的10.4%提升至2023年的19.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分地区来看，当前全球主要国家电商零售渗透率相较中国（47%）仍有一定差距，未来具备较大提升空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据艾瑞咨询数据预计，伴随全球电商渗透率的稳步提升，2025年我国跨境出口电商行业规模有望达到10.4万亿元，2022-2025年CAGR为16.4%。

　　中国企业乘风而起，积极布局跨境出海赛道：需求端：1、欧美高通胀背景下，消费者生活成本日渐提升，欧美“平价消费”崛起，我们预计国内产品有望凭借高性价比优势赢得海外消费者青睐；2、美国去库存接近尾声，若2024年终端消费需求回暖，美国或将进入主动补库阶段，有望带动我国跨境电商出口规模持续增长。供给端：1、受制于前期产能扩张以及国内需求端萎靡，国内轻工业存在产能过剩，出海打开需求新通道；2、中国制造业规模优势庞大，从而显著降低制造成本，使得中国产品在海外市场具备较强的性价比及竞争优势。

　　第三方平台以亚马逊为主，新兴平台成长迅速，抢占亚马逊部分市场份额：跨境电商主流平台包括亚马逊、eBay、Wish、Shopee等第三方平台。美国电商平台竞争格局稳定，亚马逊具备竞争优势。SHEIN、AliExpress、TikTok Shop以及Temu等国内新兴跨境电商平台通过各自独特的特色和发展模式，吸引了大量的消费者和卖家，逐渐在全球电商市场中占据了重要地位，对亚马逊平台流量产生了冲击。为应对新兴平台的价格竞争，亚马逊让利给低价商品的卖家，鼓励具备性价比的商家入驻亚马逊。

　　海外仓发展前景广阔，未来占比有望持续提升：海外仓储物流模式可分为亚马逊FBA、第三方海外仓和自建海外仓。通过海外仓模式，跨境电商企业可以提前完成备货，一方面有助于缩短客户下单后的配送时间、提升客户满意度；另一方面有助于实现“本土化”运营，实现高效率退换货服务，与本地售后服务保持同步，进而提高消费者的消费体验。根据探迹大数据统计，2021年有76%的物流服务商有扩建海外仓的计划，并且计划建仓区域集中，有92.46%的企业想在欧美地区建仓。

　　投资建议：我们认为国内跨境电商企业有望充分受益于全球电商渗透率持续高增、欧美高通胀、美国去库存接近尾声以及“中国制造”高性价比优势，带动国内跨境电商市场快速发展。此外，品牌出海、制造出海相关卖家有望受益于国内新兴平台出海带来的流量红利，同时物流出海相关企业将推动海外仓储物流基础建设进一步完善，促进国内跨境电商大卖和出海品牌的健康发展。建议关注已具备一定品牌知名度、积极拓展新兴市场、布局海外仓储以及多平台运营的华凯易佰、致欧科技、赛维时代、吉宏股份、乐歌股份、小商品城、安克创新。

　　风险提示：地缘政治风险、跨境电商竞争格局加剧、运输费用提升风险、人民币汇率波动风险等