华金证券-家电行业周报：政策释放积极信号，家电板块回暖可期-240225

　　大家电普遍高增，小家电景气偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据奥维云网，1月大家电各品类均实现较高增长，主要源于去年同期疫情及春节错期影响，在此背景下小家电实现个位数增长，需求略显疲软。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）具体来看，空调线上需求高增，洗碗机、集成灶线下表现突出，景气度较优于其他品类及渠道。

　　中央鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新。根据央视新闻，2月23日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平主持召开中央财经委员会第四次会议，并于会上发表重要讲话，强调加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。会议强调，实行大规模设备更新和消费品以旧换新，将有力促进投资和消费，既利当前、更利长远，要打好政策组合拳，坚持市场为主、政府引导。同时会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新。对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。此次会议释放出刺激家电消费的积极信号，期待后续具体政策落地推动家电销售迎来回暖。

　　 2月18日，石头科技首发龙年旗舰P10S系列产品，包含P10S和P10SPro两款单品，产品性能及智能化水平较P10系列显著升级，但价格方面仍较为亲民，水箱版P10S到手价为3299元、P10SPro到手价3999元，彰显极致性价比。清洁能力、智能体验升级，期待新品上市放量。相较于国民爆款P10 Pro，升级款P10SPro在清洁能力和智能化体验方面明显提高。清洁方面，P10SPro搭载全新扫拖双机械臂、极限覆盖边角，同时采用自维护双螺旋清扫系统，结合11000Pa超大吸力，轻松实现毛发“吸卷切”，提高清扫能力的同时减少了维护频率；智能体验方面，P10SPro保留了结构光测距+AI识别动态避障、实时视频、双向语音等功能，新增AI省心模式和宠物模式3.0，为用户打造更舒适智能的清洁体验。P10S与P10 Pro性能相近，但部分细节存在差异，P10S虽新增AI省心模式和宠物模式3.0，但不能实现主刷升降、实时视频、双向语音和机身语音交互，在避障方面也仅采用结构融合式避障方案。除此之外，P10S系列上下水版产品首次采用mini基站，机身仅405mm，更加节省空间。总体来看，P10S系列旗舰双新品性能优势突出、价格定位亲民，具备较高的性价比，有望迎来放量增长，在行业以价换量背景下，公司有望凭借低价优品策略实现份额持续提升。

　　 A20 Air洗地机上市，产品矩阵持续丰富。2月20日，石头科技推出洗地机高性价比新品A20 Air，预售价1999元。产品虽减配60℃高温除菌洗，但具备平躺洗地、前驱式助力、正反双向搓洗滚刷、滚刷正反除菌烘干等重要功能、清洁效果仍较为突出，同时机身重量减至3.9kg，使用起来更加轻便。至此公司洗地机系列产品实现进一步丰富，有望满足更多消费者需求、实现更多增量贡献。

　　投资建议：从近期跟踪数据来看，1月空调终端线上表现抢眼，出货端内外销实现较高增长，弱消费背景下小家电需求略显疲软，部分龙头新品上市，有望带动份额实现提升；政策端释放积极信号，有望鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，看好政策助力下板块基本面回暖。受A股市场整体影响，家电板块估值已降至历史较低水平，展望24年，随着基本面进一步修复，我们看好板块估值迎来修复，重点推荐出口链、白电两大方向，第一，出口链，23Q2以来部分清洁以及小厨电公司海外业务持续向好，预计出口整体向好背景下24年小厨电出口将继续改善，而在新品投放、营销加强以及渠道扩张推动下，清洁电器海外有望迎来进一步向好，推荐石头科技、科沃斯、泉峰控股，建议关注新宝股份；第二，白电板块，预计24年内销表现稳健，出口延续回暖态势，同时看好白电海外品牌表现，龙头业绩确定性不改，推荐美的集团、海尔智家、海信家电

　　风险提示：国内外消费需求不及预期；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等