平安证券-中国经济高频观察（2月第4周）：建筑复工待续力-240225

　　平安观点：

　　本周为春节假期后的第一周，货物人员流动受寒潮天气影响，总体不强；建筑施工项目数量减少，资金困扰仍在，总体复工节奏不快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求方面，房地产销售环比恢复，新房销售农历同比跌四成，二手房强于去年同期；外需表现偏强，港口吞吐量和海外制造业PMI均回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 1、节后货物、人员流动及建筑施工情况。1）春运：本周春运返程客流表现弱于季节性。据交通运输部数据，正月十一起，春运客流较快回落，全社会跨区域人员流动量农历同比负增长；其中，公路运输受寒潮影响更大，客流回落更为明显。2）地铁：二线城市地铁客运接近节前，一线城市恢复略慢。近7日（2月17日至2月23日）二线城市地铁客运量已恢复至1月均值的99%；一线城市地铁客运量仅恢复至1月均值的92%，人员回流速度慢于二线。3）货运：整车货运流量恢复至1月均值的62%，快递物流略强于货运，约恢复至1月均值的77%。4）建筑施工：项目减少、资金困扰仍在。据百年建筑网，节后全国工地开复工率13%，农历同比增2个百分点，但弱于21年同期的17.5%和22年同期的27.3%；从同口径数据看，2024年样本施工企业项目数量同比去年减少21.06%。据Mysteel，节后多数施工企业项目数量减少，以存量为主，资金情况略偏紧，工人返工和项目开工时间较去年略延后。

　　 2、工业生产：大多季节性回升。本周为春节假期后第一周，节后复工复产开启，化工、纺织及汽车轮胎相关的开工率大多较节前回升；春节假期减产不多的铁水及钢铁成材产量环比有所回落。相比于去年农历同期，化工、纺织、汽车轮胎开工率表现较为亮眼，但钢铁建材表现偏弱。

　　 3、地产销售：环比恢复。1）近7日（2月17日至2月23日），我们统计的61个样本城市新房日均成交面积环比恢复，农历同比跌幅约-40%，其中一线(-50%) >二线(-33%) >三线(-51%) >四五线(-34%)。2）年初至2月23日，样本城市新房日均成交面积累计同比增长-32%，其中一线(-25%) >二线(-30%) >三线(-41%) >四五线(-51%)。3）二手房方面，本周15个样本城市二手房日均成交面积较快恢复，农历同比增速由负转正，绝对水平仅次于2021年同期。

　　 4、外需出口：维持增势。1）港口吞吐量明显回升。年初至2月18日，监测港口累计完成集装箱吞吐量、货物吞吐量分别较去年同期增7.7%、14.3%。2）海外制造业PMI回温。1月以中国出口份额加权的全球制造业PMI回升1.2个点至49.5。2月美国制造业PMI初值升至51.5，连续两个月处于荣枯线以上。3）韩国、越南1月出口同比增长18%、42%。

　　风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。