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核心观点
乘用车板块持续放量,新能源汽车业务实现翻倍增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营收110.18亿元,同比增长30%,归母净利润6.12亿元,同比增长60%,扣非归母净利润5.81亿元,同比增长90%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分业务看,乘用车业务实现营收54.28亿元,同比增长51%,商用车、非道路业务45.16亿元,同比增长12%,数字与能源业务6.96亿元,同比增长37%。乘用车业务受益于新能源的发展,公司新能源汽车业务2023年营收35.84亿元,占总营收比重提升至33%,营收同比增长108%,好于行业增速(23年中国新能源汽车销量增长38%),商用车、非道路业务得益于行业有所恢复。
降本增效成效显著。盈利能力提升得益于公司持续推进承包经营、推动卓越效益经营体建设,提高各经营体积极性,公司的盈利能力从2022年开始持续提升,2023年公司毛利率达到21.57%,同比+1.73pct,归母净利率达到5.56%,同比+1.04pct。
墨西哥工厂于2023Q4实现盈亏平衡,海外拓展加速。公司新能源业务中前端模块、空调箱等模块化产品持续放量,海外方面,墨西哥于2023年二季度投产,主要生产供北美客户的新能源汽车空调箱、冷却模块、液冷板等热管理产品,墨西哥工厂已于2023年第四季度实现盈亏平衡。波兰工厂于2023年10月份首批HVAC产品开始生产发运交付,开始投产,配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎批量车型,后期将陆续建成热泵板换、储能液冷机组、电池液冷板等产能,配套更多欧洲本地客户。公司在手订单充裕,2023年新获订单预计达产后为公司新增年销售收入超61.06亿元,其中国际订单25.88亿元,占比42%。
发展数字与能源业务,开拓新的成长点。公司数字与能源业务包括数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统等产品。公司目前获得了阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组、国际客户发电机组冷却模块、国内头部客户储能液冷、三变和江变等客户铝片式变压器换热器、日立能源等风电变压器换热器等项目,预计随着订单放量保持高增长。
盈利预测与估值:上调盈利预测,维持“买入”评级。公司新能源业务放量,降本增效有效实施,上调公司盈利预测,预测公司2024-2026年归母净利润为8.41/10.80/12.88亿元(原2024-2025年预测为8.13/10.70亿元),同比增长37.5%/28.3%/19.3%,每股收益分别为1.02/1.31/1.57元,对应PE分别为18/14/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,行业竞争加剧的风险,原材料上涨的风险,财务风险,政策风险等。
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