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2023年公司实现归母净利润5.81亿元,同比下降57.07%,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司营收226.57亿元,同比下降24.78%;归母净利润5.81亿元,同比下降57.07%;扣非净利润5.15亿元,同比下降60.86%;23年毛利率为8.58%,同比下降0.68pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司此前业绩快报公告23年归母净利润5.9亿元,符合市场预期。2023年Q4公司实现营收40.83亿元,同比下降62.34%,环比下降28.12%;归母净利润-0.35亿元,同比下降108.04%,环比下降114.79%,扣非归母净利润-0.44亿元,同比下降110.87%,环比下降118.79%。
三元9系起量,海外增量显著,预计24年出货恢复40%+增长。公司23年三元正极销量9.9万吨,同增12%,产量10.3万吨,同增12%,库存量0.36万吨,同减13%;其中23Q4出货预计2.6万吨+,环比基本持平。23年底公司已建成正极产能20余万吨,24年公司排产逐步提升,我们预计Q1出货2.7万吨左右,环比持平,Q2进一步提升,全年出货有望达14万吨+,同增40%+。结构方面,23年9系及以上产品已在大圆柱电池大规模应用,全年出货近万吨,我们预计25年将进一步提升。且公司全球化布局加速,韩厂一期2万吨正极全部投产,二期4万吨高镍公司预计24年底建成;与日韩客户签订合作框架协议,实现向欧美主流车企的规模化出货,23Q4单月出货规模达千吨,目前海外客户占出货比重达20%,随着韩国产能建成放量,未来有望提升至50%。
23Q4其他业务亏损影响表观盈利,24Q2将好转。扣除锰铁锂、前驱体和韩国工厂亏损,23Q4三元正极单吨利润接近0.5万元,环比下降40%+。我们预计24Q1盈利仍受影响,但Q2起产能利用率明显提升,预计单吨利润开始好转,且24年海外出货占比提升,由于海外订单利润高于国内,我们预计24全年单吨利润有望达到0.5万元。
固态正极批量供货应用于终端车型,固态电解质实现突破。固态电池方面,公司成功开发多款适用于半固态全固态电池的高镍超高镍三元材料,其中镍90产品已批量供货卫蓝新能源360Wh/kg的半固态电池体系,正式应用在蔚来ET7等车型上;固态电解质与固体电解质膜已与海内外客户展开合作,并获得客户好评。
盈利预测与投资评级:考虑Q1盈利仍受影响,我们下调2024-2025年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润6.4/9.7/13.3亿元(原预期24-25年为8.0/10.5亿元),同比+11%/+50%/+38%,对应24-26年26x/17x/13xPE,维持“买入”评级。
风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期
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