首创证券-双环传动-002472-公司简评报告：24Q1业绩高增，持续发力海外-240305

　　事件：公司发布2023年业绩快报和2024年第一季度业绩预告：2023年公司实现营收81.34亿元，同比增长18.95%；实现归母净利润8.16亿元，同比增长40.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2024年第一季度实现归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长22.75%-34.44%；实现扣非归母净利润2.0-2.2亿元，同比增长28.66%-41.53%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：

　　业绩增长超预期，盈利能力持续提升。公司24年一季度业绩增长超预期，主要原因：1）新项目开拓，公司相继获得包括丰田、某欧洲豪华品牌车等新能源电驱动齿轮和小总成项目。同时，部分已定点的项目进入批量生产，促进新能源齿轮业务的持续增长。2）业务份额提升，公司子公司环驱科技，积极布局民生齿轮，在智能家居和汽车领域业务份额持续提升。3）工艺优化降本增效，通过优化流程等提高生产效率、实现内部降本提效，提升公司的经营业绩。

　　齿轮业务持续开拓，拓深高精密传动领域护城河。主业发力乘用车齿轮和民生齿轮，民生齿轮在汽车与家用智能化领域的具有较大市场空间，预计24年民生齿轮板块对公司的整体营收产生一定贡献。公司同时布局海外工厂建设匈牙利生产基，2024-2025年产能逐步释放，进一步增厚业绩，拓宽公司高精密传动领域护城河。

　　拟分拆环动科技至科创板上市，预计不影响公司控股权。公司同时公告拟分拆子公司环动科技至上交所科创板上市，环动科技从事机器人关节高精密减速器的研发，主要产品为RV减速器。本次分拆完成后，双环传动股权结构不会发生变化，且仍将维持对环动科技的控股权。分拆短期内将导致双环传动净利润存在被摊薄的可能，但随环动科技未来盈利能力的增强，公司也将按权益享有更大的利润增长空间。

　　投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计2023-2025年营收84.3/104.0/125.0亿元，对应归母净利润8.1/10.5/13.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为25.4/19.7/15.2，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。