华鑫证券-珠江啤酒-002461-公司事件点评报告：全年量价齐升，四季度销售结构短期承压-240329

　　事件

　　2024年03月28日，珠江啤酒发布2023年度业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌全年看量价齐升，高端化趋势明显

　　公司2023年营收实现53.78亿元（+9.13%），归母净利润实现6.24亿元（+4.22%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单四季度看，公司2023Q4营收实现8.27亿元（+1.16%），实现平稳增长。拆分量价来看，公司2023年总销量为140.28万千升（+4.80%），保持平稳增长态势，高档产品销量增长15.96%，销售结构持续升级，带动公司2023吨价同增4.13%至3834元/千升。单四季度销量实现25.25万千升（+4.04%），吨价同比下降2.76%至3274元/千升，销售结构短期承压。

　　▌毛利率稳步增长，费率同比提升拖累盈利水平

　　得益于结构升级提振，公司2023年毛利率稳步增长至42.82%（+0.38pct）。公司销售、管理费率同比持平微增，分别实现15.20%（+0.23pct）与7.43%（+0.53pct），同时利息收入同比减少约4千万，使得公司净利率实现11.97%（-2.16pcts）同比有所下滑。

　　▌盈利预测

　　公司以行业领先的技术沉淀和实力推出首款超高端产品南越虎尊，发布980mL珠江原浆、新英式IPA、7鲜生珠江原浆等高端产品，产品力升级推动高端化持续推进。我们仍看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响力，结构升级稳步推进叠加成本下行，未来有望释放较大利润弹性。预计2024-2025年EPS为0.34/0.40元，当前股价对应PE分别为23/19倍，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、成本下降不及预期、产能建设或利用不及预期等。