华西证券-纺织服装行业周报：优衣库FY24Q2大中华区店效下滑-240412

　　主要观点：

　　森马服饰发布23年报，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为136.61/11.22/10.21/19.41亿元、同比增2.47%/76.06%/105.29%/65.08%，符合业绩预告，利润增长好于收入增长主要来自控费和资产减值损失下降（1.82亿）；扣非归母净利增速高于归母净利主要由于应收账款减值准备转回0.32亿元；经营现金流高于归母净利主要由于存货减少、减值计提。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年每股派发现金红利0.3元、派息率为72%（22年85%）,股息率为5.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　361度发布24Q1流水数据，361度主品牌零售流水高双增长，361度童装品牌零售流水同比增长约20%-25%，361度电商平台零售流水同比增长约20%-25%。

　　兴业科技控股子公司宏兴皮革近日获得某汽车主机厂某车型项目真皮内饰《定点通知》，将为客户供应真皮内饰。根据客户规划，本项目预计于2025年3月开始，项目生命周期5年，预计生命周期总金额为人民币10亿元。此次拓展该主机厂，我们判断有助于分散风险，使得宏兴汽车皮革在汽车内饰皮革业务领域市场基础更加稳固。

　　报喜鸟发布23年报，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为52.54/6.98/6.05/11.54亿元、同比增长21.82%/52.11%/61.61%/123.87%，归母净利增幅高于收入主要受益于毛利率提升；非经常性损益主要为政府补助1.06亿元。经营性现金流远高于归母净利主要由于应付账款增加及减值计提。2023年拟按每10股派发现金红利2.5元，派息率52%，股息率为4.07%。

　　华利集团发布23年报，2023年公司收入/归母净利/扣非净利/经营性现金流分别为201.14/32.00/31.82/36.94亿元、同比增长-2.21% （美元口径-6% ） /-0.86%/0.52%/5.45%，业绩符合市场预期。经营性现金流大于净利主要由于折旧增加。2023年拟按每10股派发现金红利12元，分红率43%，股息率为1.9%。

　　迅销发布24财年半年报，FY2024 H1公司收入/归母净利分别为1.60/0.20万亿日元，同比增长9.0%/27.7%。分业务来看，日本优衣库/海外优衣库/GU/全球品牌分别实现营收4851/8840/1596/694亿日元，同比增长-2%/17%/10%/-1%。1）大中华地区录得收益增长，经营溢利维持于上年同期水平，主要由于FY24Q2由于受暖冬及气温不稳定影响，未能因应实际需求推进业务，加上消费意愿不高，同店销售净额录得小幅下降。FY24预计中国地区净开30家门店，FY25预计中国市场的门店净增数可能在数年内处于低位。2）业绩指引，预计FY24营收增长10%，上调净利指引至3200亿日元（此前预计3100亿日元），同比+8%。

　　运动制造企业来看，3月丰泰、儒鸿和聚阳收入增速较高。丰泰企业3月收入+25%(1/2月分别+130%/187%);裕元3月收入-5%(1/2月分别-9%/0%);钰齐3月收入-60%(1/2月分别-13%/-64%)；广越3月收入-15%(1/2月分别-11%/-6%);儒鸿3月收入+18%(1/2月分别25%/9%);聚阳3月收入+12%(1/2月分别15%/3%)。

　　投资建议：我们分析，1）服装方面，Q1服装流水在高基数下承压，天气偏冷也影响春装销售，我们估计3月下旬有所好转。目前，市场主要担心24H1高基数问题，但我们认为具备开店空间、扩面积空间、控费空间的公司仍有较好的成长性，且目前较多服装公司已跌至24PE10X左右。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、三夫户外；2）出口制造推荐一季报有望超预期标的：安利股份、开润股份、健盛集团，受益标的恒辉安防。

　　行情回顾：高于上证综指1.92PCT

　　本周，上证指数下跌1.62%，创业板指下跌4.21%，SW纺织服饰板块上涨0.30%，跑赢上证综指1.92PCT、跑赢创业板指4.51PCT，其中，SW纺织制造下跌0.23%，SW服装家纺下跌0.29%，SW饰品上涨2.78%。其中涨幅前三的板块为休闲、皮鞋、男装，跌幅前三的板块为母婴儿童、电商、内衣。目前，SW纺织服饰行业PE为14.39倍。本周涨幅第一为三夫户外上涨15.44%；跌幅第一为华生科技下跌33.24%。主力资金净流入方面，三夫户外第一，流入占比3.52%；而主力资金净流出最多的公司为华生科技，流出占比8.12%。

　　本周中国棉花价格指数下跌0.10%

　　截至4月12日，中国棉花3128B指数为17188元/吨，区间下跌0.10%。截至4月12日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16153元/吨，区间下跌7.37%。截至4月11日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15943元/吨，区间下跌0.59%。截至4月12日，外棉价格低于内棉价格1035元。截至4月12日，中国棉花3128B指数相较年初上涨4.41%，中国进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌0.24%。截至4月11日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌1.08%。

　　行业新闻：耐克旗下Jordan在北京开设全球第四家WOF门店；潮牌Champion被收购；佐丹奴管理层震荡，任职30年CEO被罢免；南极电商赔偿法国Lacoste鳄鱼1480万元；Zara否认撤出中国市场；“裤王”九牧王官宣震动行业，五星五裤成就品质先生新标杆；迪卡侬2023年营收156亿欧元

　　风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。