华西证券-纺织服装行业周报：4月服装基数承压，关注嘉曼服饰、探路者的变化-240426

　　主要观点：

　　投资建议：我们分析，（1）服装：消费信心不足、上半年高基数背景下，推荐：报喜鸟、三夫户外（开店和扩面积空间）、锦泓集团（利润弹性空间）、波司登（扩品类带来第二曲线）、嘉曼服饰（并购带来第二曲线）；（2）制造：优选成长品种，推荐安利股份、开润股份；（3）拐点品种：推荐探路者、盛泰集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　探路者发布23年报及24Q1业绩，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为13.91/0.72/-0.55亿元、同比增长22.10%/2.72%/-354.99%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩超市场预期，我们认为主要来自主业户外景气度提升、G2并表时点差异及销售费用率下降贡献。2024/2/5公司发布回购报告书，拟以不超过8.61元/股价格回购1161-1742万股，回购金额预计1-1.5亿元，占总股本比例1.31%-1.97%。截至24/3/15，公司以3.54-5.53元/股累计回购2011万股，回购金额1亿元。

　　嘉曼服饰发布23年报及24Q1业绩，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为11.52/1.80/1.24亿元，同比增长0.76%/8.55%/-9.46%，业绩低于市场预期，我们分析，收入持平主要由于公司60%收入来自线上、23年疫后线下客流恢复对线上有影响。2024Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.88/0.53/0.44亿元，同比增长-2.18%/-17.51%/0.82%。

　　华利集团发布24Q1业绩，24Q1公司收入/归母净利/扣非净利分别47.65/7.87/7.77亿元、同比增长30.15%/63.67%/64.34%，业绩超市场预期，我们分析主要来价格提升、贬值效应。经营性现金流增长主要由于应付账款增加。剔除汇率影响，24年Q1公司收入/归母净利/扣非净利分别为6.71/1.11/1.09亿美元，同比增长25.39%/57.68%/58.33%。

　　盛泰集团发布23年报及24Q1业绩，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为46.51/1.04/0.26亿元、同比增长-22.04%/-72.25%/-92.39%。公司24/2/21公告计划回购金额0.4-0.64亿元用于员工持股计划或股权激励，回购价不超过10.66元；截至24/3/31已以5.64-6.00元/股累计回购149.25万股，累计金额868.86万元。2024Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为10.04/0.07/0.06亿元、同比下降23.32%/87.98%/81.49%，我们分析，收入同比下降主要由于产能下降，但24Q1淡季收入与23Q4旺季收入环比持平已属不易，净利虽环比改善但仍受到春节影响开工率的拖累。

　　行情回顾：低于上证综指1.84PCT

　　本周，上证指数上涨0.76%，创业板指上涨3.86%，SW纺织服饰板块下跌1.08%，低于上证综指1.84PCT、低于创业板指4.94PCT。其中，SW纺织制造下跌0.49%，SW服装家纺下跌0.15%，SW饰品下跌4.24%。其中涨幅前三的板块为母婴儿童、电商、内衣，跌幅前三的板块为纺织机械、家纺、男装。目前，SW纺织服饰行业PE为14.06倍。本周涨幅第一为泰慕士上涨14.50%；跌幅第一为*ST新纺下跌23.81%。主力资金净流入方面，华斯股份第一，流入占比2.89%；而主力资金净流出最多的公司为乔治白，流出占比1.90%。

　　本周中国棉花价格指数下跌1.82%

　　截至4月26日，中国棉花3128B指数为16705元/吨，区间下跌1.82%。截至4月26日，中等进口棉价格指数（1%关税）为15523元/吨，区间上涨0.88%。截至4月25日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15323元/吨，区间上涨1.42%。截至4月26日，内棉价格高于外棉价格1182元。

　　截至4月26日，中国棉花3128B指数相较年初上涨1.48%，中国进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌4.13%。截至4月25日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌3.89%。

　　行业新闻：Lululemon和耐克都宣布裁员；两次破产的美国True Religion进入中国市场；助跨境商家高质量出海，SHEIN联合中策推品牌创新与知识产权公益服务；美国知名时装品牌Express申请破产；李宁收购的堡狮龙宣布转型为骑行品牌。

　　风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。