华西证券-纺织服装行业周报：上调波司登盈利预测，伟星规划24年收入增长15%-240419

　　安利股份发布24Q1业绩预告，24Q1归母净利/扣非净利预计为0.38-0.45/0.35-0.42亿元，同比增长370.79%—420.68%/298.73%—338.47%，业绩超出市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1计入损益的政府补助及税收优惠约648.22万元，当期收到的政府各类补助资金同比下降51.6%至213.02万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1延续23Q3、Q4同比改善趋势，即23Q3/23Q4/24Q1扣非净利率为6.8%/7.9%/6.4-7.7%，且为历史最好的Q1业绩、淡季不淡、扣非净利率创历史新高，我们分析一方面受益于汽车内饰高增长，另一方面运动行业开始进入补库存周期。

　　百隆东方发布23年报，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为69.14/5.04/-0.21/8.09亿元、同比增长-1.08%/-67.75%/-102.69%/228.62%，净利略超业绩预告上限（4.2-5亿）、扣非净利略低于业绩预告下限（亏损0.1-0.2亿元）。剔除资产减值损失(22/23年3.9/0.47亿元)、投资收益（22/23年9.24/6.68亿元）以及非流动资产处置损益一次性影响，23年归母净利为-5.56亿元。2023年每10股派发现金红利3元，对应分红率为88.65%，股息率为5.4%。

　　太平鸟发布24Q1季报，2024Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营活动现金流分别为18.06/1.59/1.08/0.08亿元、同比下降12.92%/26.92%/39.22%/94.36%，收入符合市场预期、扣非净利低于市场预期，扣非净利率6%、同比下降2.6PCT，我们分析主要由于23Q1公司在控折扣下毛利率大幅提升、而24Q1公司清理尾货毛利率下降。非经常性损益主要为政府补助0.58亿元，同比增加32%。经营现金流低于归母净利主要由于应付减少。剔除资产减值损失后归母净利/扣非归母净利分别为1.84/1.33亿元，同比下降30%/41%。

　　安踏体育发布2024Q1分品牌营运表现：安踏/FILA/其他品牌零售金额同比录得中单位数/高单位数/25-30%的正增长，安踏和FILAQ1在高基数下保持稳健增长。特步国际发布2024Q1运营数据：Q1主品牌零售流水同比高单位数增长，在高基数下稳健增长（23Q1流水增长30-40%）。

　　新澳股份发布23年报，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为44.38/4.04/3.89/5.52亿元、同比增长12.37%/3.70%/13.26%/48.04%，23年净利增速主要受到毛条受羊毛价格下跌影响。扣非净利增速高于净利主要由于非经减少（主要由于资产处置收益减少3783万元）。经营现金流高于归母净利主要由于折旧及应付增加。2023年拟每10股派发现金红利3元，分红率为54.23%，股息率为4.4%。

　　根据波司登公众号，波司登24年推出骄阳3.0系列防晒衣，同时重磅推出都市轻户外系列，并与香奈儿山茶花与羽饰工坊艺术总监ChristelleKocher实现首次防晒衣跨界联名。我们分析，公司近些年处于渠道调整期，但店效仍有提升空间，驱动在于:(1)扩品类;(2)扩面积和位置调整;(3)快闪店;(4)价格提升。考虑到公司多品类拓展顺利有助于打造第二成长曲线、有利于店效提升，FY24-26年归母净利预测为28.83/34.01/39.68亿元。

　　本周我们发布伟星股份动态报告《伟星股份：高分红持续，长期存在进口替代空间》，2023年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为39.07/5.58/5.33亿元、同比增长7.67%/14.21%/12.74%，业绩略超此前业绩快报。公司作为国内服饰辅料龙头企业，市场给予了较高估值溢价主要在于：凭借高智能化和信息化水平，长期存在抢占YKK份额空间，业绩稳定性强，叠加高分红。1）短期来看，随着下游去库存结束，24年有望迎来订单拐点。2）公司“产品+服务”经营理念有望深度绑定客户，随着老客户订单份额提升及新客户拓展有望进一步提高市占率，客户结构持续改善及产品结构高端化升级有望带动公司盈利能力进一步提升。3）公司积极布局海外产能，随着越南产能投产及孟加拉产能爬坡，进一步提升产能规模优势，抢占市场份额。预计公司24-26年净利为6.6/7.6/8.5亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　投资建议：我们分析，1）服装方面，Q1服装流水在高基数下承压，天气偏冷也影响春装销售，我们估计3月下旬开始有所好转。目前，市场主要担心24H1高基数问题，但我们认为具备开店空间、扩面积空间、控费空间的公司仍有较好的成长性，且目前较多服装公司已跌至24PE10X左右。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、三夫户外；2）出口制造推荐一季报有望超预期标的：安利股份、开润股份、健盛集团，推荐受益标的恒辉安防。

　　行情回顾：低于上证综指2.73PCT

　　本周，上证指数上涨1.52%，创业板指下跌0.39%，SW纺织服饰板块下跌1.21%，低于上证综指2.73PCT、低于创业板指0.82PCT，其中，SW纺织制造上张1.07%，SW服装家纺下跌1.52%，SW饰品下跌4.05%。其中涨幅前三的板块为户外及运动、纺织机械、家纺，跌幅前三的板块为母婴儿童、内衣、皮鞋。目前，SW纺织服饰行业PE为14.38倍。本周涨幅第一为开润股份上涨14.03%；跌幅第一为*ST美盛下跌23.44%。主力资金净流入方面，久棋股份第一，流入占比2.81%；而主力资金净流出最多的公司为华生科技，流出占比4.09%。

　　本周中国棉花价格指数下跌1.01%

　　截至4月19日，中国棉花3128B指数为17014元/吨，区间下跌1.01%。截至4月19日，中等进口棉价格指数（1%关税）为15387元/吨，区间下跌4.74%。截至4月18日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为15245元/吨，区间下跌2.48%。截至4月19日，内棉价格高于外棉价格1627元。

　　截至4月19日，中国棉花3128B指数相较年初上涨3.22%，中国进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌3.88%。截至4月18日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌4.38%。

　　行业新闻：暇步士1折清仓，中国区运营权或已变更；Coach收购MK已获欧盟批准；C&A关联公司被申请破产审查；波司登全球首个防晒衣大秀亮相北京国际电影节；宣布新战略后，迪卡侬悄悄涨价。

　　风险提示：汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。