中信期货-中国金融数据点评：社融数据回落，政策预期升温-240512

　　事件: 4月社会融资规模新增-1987亿元，预期10100亿元;金融机构人民币贷款新增7300亿，预期7400亿;社会融资规模存量同比增长8.3%，预期8.7%，前值8.7%;M2同比增长7.2%，预期8.3%，前值8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　观点:

　　1、4月新增社融显著偏低，主要因为融资需求偏弱以及政府债券净融资偏低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月社会融资规模新增-1987亿元，比预期少12100亿元，同比少增14200亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款新增3306亿元，同比少增1125亿元，比过去5年同期的中位数水平(以下简称“较基准”)少增5400亿元。4月贷款增长偏慢，可能因为实体企业融资需求不足。4月政府债券净融资新增-984亿元，五年来首次出现负增，较基准少增4900亿元，主要因为政府债券发行偏慢。4月企业债券净融资新增493亿元，较基准少增3200亿元，企业融资需求偏弱。由于新增社融显著偏低，4月社融存量同比增速回落0.4个百分点至8.3%。

　　2、4月居民与企业融资需求偏弱，票据融资高增支撑信贷数据。4月金融机构人民币贷款新增7300亿元，总量符合市场预期，但结构表现不佳。4月住户贷款新增-5166亿元，比基准低10400亿元，居民融资需求偏弱。4月企(事)业单位贷款新增8600亿元，较基准多增1800亿元;其中，中长期贷款、短期贷款、票据融资分别新增+4100、-4100、+8381亿元，较基准分别变化-1400、-。2700、+5670亿元。企业中长期贷款增长偏慢可能因为企业融资需求不足，票据融资较高显示信贷结构不佳。

　　3、4月M1与M2均显著回落，人民币存款显著减少，经济活力仍然不足。4月M1同比-1.4%，环比-3.7%，活期存款显著减少反映经济活力仍然不足。4月M2同比增速回落1.1个百分点至7.2%，环比下降1.2%，主要因为存款降幅较大。4月人民币存款新增-39200亿元，比基准低40100亿元。其中，住户、非金融企业、财政、非银行业金融机构的存款分别新增-18500、-18725、+981、-3300亿元，较基准分别变化-10500、-17300、-4000、-8600亿元，各类存款均显著偏低。

　　 4、4月银行间利率略有下降，资金面总体中性。4月银行间同业拆借加权平均利率环比下降1BP至1.87%，大体持平于1.8%的7天期逆回购利率。

　　5、展望:经济内生融资需求恢复相对缓慢，关注政府债券发行节奏及落地使用效果。4月30日政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，新一轮楼市支持性政策正在逐步推出。目前新房库存去化周期高达2年左右，预计年内房地产仍处于去库存阶段，房价整体仍面临压力，居民购房与融资意愿恢复可能相对缓慢。政治局会议要求“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度”，未来政府债券发行将显著加快。

　　风险提示:房地产显著下滑，货币政策大幅放松