中信期货-贵金属策略日报：价格企稳向上，不必担心错过多头机会，但需注意节奏-240704

　　昨日贵金属晚间企稳反弹，上涨明显，原因主要来自于前日鲍威尔表达通胀在走弱路径、昨日6月议息会议纪要表达对经济走弱预期、美国非制造业PMI继续走弱，带来后续降息预期提振。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　以上符合我们对于软着陆路径，即商品通胀传导至服务业，进而提振降息预期的路径。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，伴随油价冲高回落，以及近期南海问题缓和，显示地缘扰动走弱，此时市场重归“软着陆”交易路径。但考虑议息会议纪要预期管理措辞，以及后续降息周期较长，因此认为投资者可持续关注多头机会，不必担心短期上涨错过。

　　重复我们半年报《其徐如林，其疾如风》的观点，我们认为，（1）贵金属的趋势和“锚”仍然来自流动性转宽过程，央行购金和风险偏好提供我们做多的安全边际，使价格中枢上移，回调变小；（2）从美国商品、房屋服务、剔除房屋服务通胀看，9月降息概率仍大，此前价格或将继续上行，从职位空缺和薪资增速看，后续降息或不止一次，较强的提振贵金属价格，但原油价格WTI在80美元/桶以下是降息的必要条件；（3）白银低库存、与黄金和铜共振将使得价格弹性更强，但需提防过热交易带来高波动风险。

　　近期联储官员措辞持续显示预期管理，并且我们担忧由于巴以冲突和世界地缘冲突导致供给端再度受限，进而影响降息路径，这不仅导致贵金属和有色多头交易路径发生变化，还会明显冲击全球经济。但从昨天的发言情况看，似乎情况有了缓和，我们认为贵金属和有色底部开始渐渐形成。

　　操作策略：黄金支撑2300美元/盎司，白银支撑为29-30美元/盎司，当前可以继续参与，周五非农数据后考虑加仓。

　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵