中信期货-贵金属策略日报：近期地缘因素或影响降息路径，建议继续观察等待-240702

　　摘要：

　　昨日贵金属维持震荡，美债利率反弹，美国6月制造业PMI录得48.5，低于前值48.7，市场关注本周五非农数据变化，以便提示后续降息路径。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为，近期政策端和地缘端影响开始强于经济数据本身影响，甚至会影响后续降息节奏，考虑到今年上半年多头机会其实主要来自于流动性转宽，此时贵金属多头趋势交易将会降速，很难再出现年初巨幅快速上涨的情形，但风险端却提供安全边际，此时预计维持震荡状态，我们建议等到8月。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　近期联储官员措辞持续显示预期管理。鲍曼表示将继续观察通胀情况以评估货币政策是否足够限制性，指出地缘政治的发展、金融环境的宽松以及劳动力市场的持续紧张等因素可能对通胀产生上行风险，甚至提出年内不降息。但转日亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克表示，美国的通胀“看来正在放缓”，“我仍然认为情况很可能允许今年第四季度下调联邦基金利率一次”。

　　此外市场公布，5月PCE物价数据如预期放缓，为降息提供支持。美国5月核心PCE物价指数月率0.1%，前值0.20%，核心PCE物价指数年率录得2.6%，符合预期，前值2.8%。5月份耐用品新订单增长0.1%（前值下修后为0.2%，市场预期的-0.5%），核心耐用品（除飞机外的非国防资本品）新订单环比下降0.6%（前值为+0.3%）。以上均显示，货币收紧作用正在显现，支撑贵金属价格，但我们强调近期地缘和海外政治因素的作用正在增强

　　我们持续强调了两个变量：（1）WTI原油价格回落到80美元以下;（2）超级核心服务通胀出现拐点回落。作为贵金属后续多头交易的标志。当前由于地缘风险问题，使得价格处于震荡状态，叠加新增预期管理变量，令我们建议等待至7月底至8月份再做多头交易。白银方面，我们发现，OFR金融压力指数近期再度回落，同时铜供给趋于宽松，同时库存开始累计，使得价格承压，此时或将限制白银价格向上表现，但我们仍不看空。

　　操作策略：黄金支撑2200-2300美元/盎司，白银支撑为29美元/盎司，但短期不建议抄底，建议等待关键时点。

　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵