华西证券-罗曼股份-605289-23Q4同比扭亏为盈，拟收购英国Holovis履践致远-240326

　　事件概述：根据公司公布的2023年年报，公司实现营业收入6.1亿元，同比增长95.39%；实现归母净利润8054万元，同比扭亏为盈；实现经营活动产生的现金流量净额1.07亿元，同比下降30.94%；公司销售毛利率为29.82%，同比下降4.48个百分点，实现基本每股收益0.74元，同比转正；资产负债率为34.84%，同比上升0.61个百分点；摊薄净资产收益率为6.08%，同比转正；存货周转率为11.22次，同比上升6.06次；总资产周转率为0.31次，同比上升0.15次。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　主业收入高增，毛利率承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）拆分看，景观照明工程/景观照明其他服务/景观照明设计/其他业务，分别实现营收5.69亿元/2765.41万元/979.14万元/332.11万元，同比+105.12%/+96.16%/-47.97%/+86.96%，毛利率分别为28.80%/32.91%/80.10%/29.15%。2023年公司毛利率为29.82%，同比-4.48pct；净利率为12.65%，较上年同期+18.24pct，公司经营能力持续好转。2023Q4公司毛利率为27.47%，同比-5.83pct，环比-6.44pct；净利率为1.90%，较上年同期+14.79pct，环比-17.31pct，四季度短期承压。2023年，公司研发投入金额为2570.27万元，同比-2.82%；研发投入占营业收入比例为4.21%，相比上年同期-4.26pct。

　　拟收购境外优势主体，转型打造数字文爆核心竞争力。据2023年12月27日《关于筹划重大资产重组的进展公告》，公司拟收购Predaptive ODLimited公司85%的股权（其中拟收购其股东Equal Creation Ltd、Andrew Brown、Joe Jurado持有的70%的股权;拟收购StuartHetherington持有的15%股权);拟收购标的Predaptive ODLimited旗下子公司有Holovislnternational Ltd ,公司收购目的在持续夯实公司在数字文旅、AR/VR等领域的核心竞争力，提升沉浸式体验、动态捕捉、虚拟仿真、互动技术等领域的研发优势。2023年公司完成了多个4D影院升级项目，并推出了创新项目如武汉武商梦时代广场WS梦乐园和青岛中山路《山海胜境》文旅元宇宙APP;并合作打造了深圳乐高乐园度假区《乐高工厂探险之旅》项目。我们认为若本次收购顺利完成，1)Holovis能与公司境内文旅业务强强联合，有助于提高下游客户体验进而提升价值量;2)Holovis能够帮助公司外拓境外市场、在创新和技术加持下，开拓更大的文旅市场，我们判断公司的盈利规模和能力将显著提升。

　　创新推进“能源+”模式。“01”业务进展顺利。公司创新推进“能源+”模式，为市政、医院、学校、工业园区等特色场景提供定制化能源解决方案，公司于2020年进军新能源领域，当年7月成立了上海铨泽新能源科技有限公司。2022年12月，公司宣布拟与大连市国有资本管理运营有限公司合作，多方共同出资4.5亿元，设立大连国恒新能源有限公司，罗曼股份持股35%，公司顺利推进“绿电点亮大连”项目，大连市委、市政府办公楼屋顶分布式光伏项目实现并网发电，成为东北首个使用绿色能源的政府办公楼。同时，公司通过技术升级和节能改造，提升路灯系统效率，助力城市能源可持续利用。罗曼慧云管理平台持续开发数字化功能，包括光伏发电实时能源数据、节能与碳指标分析等，推动分布式数字能源高质量发展。我们认为板块将实现景观照明商业模式的0-1的突破，预计2024年开始将有较为显著增量贡献。

　　投资建议

　　考虑到宏观经济仍有较大不确定性，我们下调2024-2025年营业收入预测9.88/13.39亿元（原12.14/ 15.12亿元)，归母净利润预测1.38/ 1.71亿元（原1.77/ 2.08亿元），新增2026年收入和净利润预测，分别为17.53/2.09亿元，EPS 1.26/1.55/1.90元，对应3月26日35.6元收盘价29.77/ 24.05/ 19.68x PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　需求不及预期，施工成本高于预期，新业务拓展不及预期，拟收购进展不及预期，系统性风险。