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核心结论:1月市场仍然存在对上市公司2023年业绩的担心,从2月份开始,随着业绩预告披露落地,市场或将会逐渐开始展望2024年全年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房地产政策仍可能有积极变化,有望驱动房地产基本面改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前指数处于底部区域,我们总结历史上底部反转的第一个季度,板块轮动有以下特征:(1)底部第一波反转行情或反弹行情中,成长风格通常表现更强。但从节奏上来看,大多数情况下,底部反转后的第1个月会是价值先涨,反转后2-3个月成长开始变强。(2)在底部反转前期,部分超跌板块开始有一定反弹,到反转中后期会越来越强。同时反弹前期弱以及有政策催化或者产业逻辑的板块也会开始补涨。综合过去2年和过去半年的跌幅来看,超跌最明显的是电力设备和房地产。从季节性规律来看,1月大多数情况下偏向大盘占优,2月大概率回归小盘占优。因此我们认为,2月如果指数出现反弹,小盘成长风格可能出现月度回归。配置方面建议关注超跌+受益于稳增长带来销售反弹预期提升的地产链;新一轮熊转牛初期,大多会有超额收益且弹性较大的证券板块;成长风格中关注超跌+库存周期触底预期提升的电力设备。
未来3个月配置建议:硬科技(超跌+底部反弹利好成长+库存周期触底预期提升)>金融地产(超跌+政策敏感性高)>周期(高股息+产能格局好+需求随库存周期回升)>软成长(长期逻辑好+业绩兑现节奏不确定)>消费(经济后周期板块+估值抬升空间有限)
金融地产:市场风格逐步切换到价值,中特估板块长期估值偏低,可能先后出现系统性估值修复。如果指数存在阶段性反转的可能,金融地产受益于稳增长和经济预期企稳,可能会有超额收益上行机会。地产链超跌特征较为明显,存在超跌反弹机会。
消费:随着消费板块的调整,大部分板块的估值均下滑到2010年以来中等偏下的水平。但由于长期逻辑尚未得到进一步验证,估值继续抬升空间不大。
成长:硬科技(新能源、光伏等)是当下超跌特征最明显的板块之一。硬科技板块在底部反转附近有超跌反弹机会。半导体、新能源是前一轮牛市的核心赛道,底部反转第一波上涨通常会有前一轮牛市的影子。TMT可能成为牛市中新赛道,长期可能会更强,需要观察业绩兑现的节奏。
周期:从价格波动规律和产能格局来看,商品价格依然处在超级周期中,过去1-2年的价格走弱主要是库存周期下降期的影响。我们建议关注周期板块1-2年战略性机会,基于以下两点:(1)中美的库存周期很有可能已经接近底部。(2)2022年11月黄金见底开始回升,可能意味着整体商品的底部正在形成。
一级行业具体配置方向:(1)金融:房地产(超跌)>证券(熊转牛初期弹性大)>银行(持续性好);( 2)消费:汽车(电动化、智能化、出海);( 3)成长:电力设备(超跌+库存周期触底预期提升);( 4)周期:短期关注超跌的钢铁、建材,长期关注产能格局好的煤炭、有色金属、石油石化。
风险因素:经济下行超预期,稳增长政策不及预期。
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