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业绩简评
2024年4月26日,公司披露23年年报及24年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)23年实现营收302.3亿元,同比+20.3%,归母净利132.5亿元,同比+27.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)24Q1实现营收91.9亿元,同比+20.7%;归母净利45.7亿元,同比+23.2%,符合市场预期。
经营分析
产品端,完善的SKU架构下产品轮动增长。23年中高档/其他酒分别实现营收268.4/32.4亿,同比+21%/+23%,量分别+1%/+20%,价+20%/+3%,毛利率分别+1.2pct/+3.3pct,内部结构持续提升;24Q1整体毛利率+0.3pct至88.4%。
表观质量上,合同负债&现金流表现仍不错。1)24Q1末合同负债余额25.3亿元,同比+8亿,考虑环比变量后Q1营收+34%;24Q1销售收现106.4亿,同比+32.3%,和业绩匹配度高。2)利润端看,23年归母净利率+2.6pct至43.8%,其中毛利率+1.7pct,销售费用/管理费用率分别-0.6pct/-0.9pct,销售费用细项中广宣费减少,促销费大幅增加;24Q1销售费用/管理费用率分别1.2pct/-0.8pct,驱动归母净利+1.0pct至49.8%。
公司24年目标营收同比增长不低于15%,与23年保持一致,分红率仍维持60%。公司始终秉持“在良性发展的基础上能跑多快跑多快”,在数智化架构下严格推扫码,同时对渠道/终端宣贯加大本地扫码奖励,我们看好公司持续拼抢的势能。
盈利预测、估值与评级
我们预计24-26年收入分别+20.5%/+18.4%/+17.0%;归母净利分别+22.7%/+20.0%/+18.2%,对应归母净利分别163/195/231亿元;EPS为11.04/13.25/15.67元,公司股票现价对应PE估值分别为16.9/14.1/11.9倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济承压风险;行业政策风险;全国化外拓不及预期;食品安全风险
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