中邮证券-4月进出口解读：出口超预期的三大原因-240510

　　主要数据

　　以美元计价，4月我国出口2924.53亿美元，同比+1.5%，前值7.5%，预期（wind一致预期，下同）-0.1%；进口2201.02亿美元，同比+8.4%，前值-1.9%，预期+3.5%；贸易顺差723.52亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　4月出口超预期改善，高基数背景下突显出口韧性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出口动能来源分别为海外需求韧性、出口价格回升以及出口商品结构优化。整体看，短期海外需求韧性仍在，出口商品新的增长动能持续释放，叠加出口商品价格指数回升及出口基数走低影响，二季度出口大概率延续偏缓改善趋势；三四季度受海外需求和出口价格不确定提升影响，出口韧性能否维持仍存在不确定性。

　　出口超预期的三大原因

　　第一，韩国、越南4月出口高增长，映射海外需求保持较高韧性，与我们《物价边际改善，出口维持韧性——4月经济数据预测》报告中的分析一致。第二，出口商品价格降幅收窄，对出口增速转正形成支撑，4月能源、原料、工业品等大宗商品价格环比继续上升，出口价格指数同比有望由降转涨。第三，出口结构优化，高端制造、高技术产品成为稳健的动力来源，代表商品为船舶、汽车、高技术产品。

　　出口短期延续改善趋势

　　短期出口韧性仍在，三四季度不确定增加。第一，年中出口较为明确的支撑为基数走低和出口商品结构优化红利持续释放。第二，海外需求依然存在边际回落的可能。历史上美国进口低点往往出现在降息前后，对应我国出口或在四季度面临来自外需回落的压力。第三，价格基数持续走低，未来走势较大程度上取决于经济增长预期与美联储货币政策之间的博弈。

　　进口：超预期转正，短期延续改善趋势

　　进口增速超预期转正，环比走势强于季节性。我们分析主要原因为：一是受海外大宗商品涨价及我国进口商品结构影响，进口价格指数同比延续上行，价格上拉效果增强。二是去年同期基数偏低对4月进口形成支撑。三是消费及出口复苏，农产品、自动数据处理设备、汽车零部件、飞机、液晶面板环比较大幅度增长。分商品看，农产品、机电产品、成品油环比增速较快，机电产品、高新技术产品、原油同比拉动贡献最大。

　　风险提示：

　　流动性超预期收紧，海外景气周期超预期走弱。