国投安信期货-铝周报：俄铝制裁落地，沪铝波动加剧-240415

　　铝:

　　★上周沪铝连续第七周上涨，2406收盘于20735元，上涨4.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　★宏观方面:上周金融市场波动剧烈，再通胀交易下贵金属与有色强势延续，不过随着美联储降息预期持续推后以及伊以在周末以较为克制的局面落地，贵金属行情可能出现一定调整带动有色跟随。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　★周末美国和英国对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。经过2018年俄铝制裁事件以及2022年俄乌战争，近几年俄罗斯铝锭流向已经发生巨大转变，出口欧美量级大幅下降，亚洲特别是中国吸纳了大量俄铝产品。数据显示2023年俄铝产品欧洲销售收益占比27.8%，亚洲占比38.4%，本土31.9%，其他地区合计不到2%。截止3月LME4×34.2万吨注册仓单中91%来自俄铭，未来逼仓风险增加但短期将吸引4月13日前生产的俄铝集中交仓。目前看依然是供应链重塑问题，俄铝将加大我国铝锭进口和铝材出口规模。

　　★供应方面:近期云南地区继续释放约20万吨复产配额，云南地区电解铝复产规模已经超过30万吨，国内运行产能接近4230万吨，预计四月底第一批计划的50万吨产能复产完成，剩余产能能否接续复产有待观望。需求方面:SMM统计国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.1个百分点至64.1%，型材板块在铝价高位及终端需求减少制约下开工率有明显下滑，线缆受国网订单支撑整体开工向好，铝箔则因海内外需求转好企业订单量再度小幅增加。海关数据显示海外需求继续恢复，3月我国未锻轧铝及铝材出口量51.2万吨，同比增加2.9%，为2022年9月以来最高，1-3月份累计出口量147.8万吨，累计同比增加7.4%。

　　★库存方面:过去一周铝锭库存下降0.4万吨至85.9万吨，铝棒库存增加0.25万吨至25.2万吨，社会库存总量处于近年低位，但已基本与去年同期持平，考虑厂库则已高于去年，且去库速度缓慢。现货方面，华东铭锭现货贴水60元，华南现货贴水85元，均收窄30元，华南铝棒加工费跌破150元。

　　★总体来看，宏观主导有色行情，但产业端需求一般，去库不及预期，铝价大涨后旺季需求面临考验。周一在制裁事件影响下内外盘铝价冲高回落，长上影线可能已经指出了阶段性高点，高位回调风险加大，观望为宜。

　　氧化铝:

　　★上周氧化铝小幅上涨，2405收盘于3359元，上涨1.24%。现货价格基本持稳。

　　★据SMM数据，上周全国氧化铝周度开工率小幅抬升0.36%至81.92%，广西地区本周氧化铝开工环比上升4.43%至84.04%，主因广西某氧化铝厂前期天然气输送管道故障，焙烧炉全停，已结束检修恢复正常生产。贵州地区本周氧化铝开工环比上升2.98%至79.48%，主因当地某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周期12天，已恢复正常生产，涉及年产能20万吨;北方地区氧化铝产能开工情况相对稳定。现货方面，山西地区非交割品成交价格在3250-3260元/吨，交割品成交价在3370-3380元/吨，山东地区交割品氧化铝成交价在3300元/吨，河南地区交割品氧化铝成交价在3400元/吨，北方地区交割品氧化铝成交价格较非交割品仍保持较大升水。

　　★高利润状态下氧化铝企业生产积极性高但依然受限于矿石供应，运行产能稳定在8300万吨附近。氧化铝远期有边际宽松预期，但北方矿山复产不及预期，需求端有云南电解铝持续复产增量，短期仍可维持在紧平衡状态。近期宏观带动下有色金属普遍大涨，周五氧化铝出现补涨行情，现货稳定基差剧烈波动后吸引套利资金入场，关注有色强势行情是否出现反转，氧化铝考虑逢高偏空参与。