山西证券-9月工业企业利润数据点评与A股行业盈利展望：利润增速承压，中下游持续改善-221027

　　主要观点：

　　 1-9月份工业企业利润同比继续下降，盈利率小幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9月全国规模以上工业企业利润累计额同比增速为-2.30%，较1-8月下降0.02%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）观察利润率情况，2022年1-9月，工业企业累计营业收入利润率为6.23%，较1-8月下降0.06%，盈利能力略有回落。

　　营收增速下滑，工业增加值贡献提升，价格因素拖累。从收入端来看，2022年1-9月工业企业营业收入累计同比增长8.20%；较1-8月下降0.20%。9月当月工业增加值同比增速为6.30%；较上月提升2.10%。PPI同比增速为0.90%，较上月下降1.40%。

　　采矿业、原材料加工业、工业品制造业和消费品制造业累计利润占比下降，设备制造业和公共事业回升。2022年1-9月，采矿业累计利润占比为20.06%，较1-8月下降0.38%；原材料加工业累计利润占比为4.84%，较1-8月下降0.83%；工业品制造业累计利润占比为17.31%，较1-8月下降0.24%；设备制造业累计利润占比为31.64%，较1-8月上升1.37%；消费品制造业累计利润占比为20.17%，较1-8月下降0.03%；公共事业累计利润占比为5.98%，较1-8月上升0.10%。

　　观察各行业累计净利润增速，上游行业增速高位边际回落，部分中下游制造业利润持续改善，设备制造强于消费品制造。我们将工业企业行业分类与申万一级及二级行业进行对应，部分行业利润增速与工企累计同比利润增速相关性较高。对于相关性较高的行业，可通过工企利润增速来对A股行业利润表现进行推断。1-9月相比1-8月累计增速继续提升的行业包括铁路等运输设备、电气机械、家具制造等；增速边际回落的行业主要包括煤炭开采洗选、有色金属矿采选、酒饮料茶制造业、烟草制品、文娱用品等；利润负增但边际改善的行业包括木材、化学纤维、橡胶、金属制品、通用设备制造、专用设备制造、汽车、计算机、农副食品、造纸、包装印刷、医药制造、燃气、水务等；增速为负且仍未改善的行业有黑色金属开采、有色金属冶炼加工、纺织业等。仪器仪表、电力、皮毛制品等行业累计利润扭亏为盈。

　　风险提示：出口增速超预期下滑；经济政策超预期调整