光大证券-奥来德-688378-2024年一季报点评：OLED景气向上，24Q1材料营收同环比大幅增长-240425

　　事件：公司发布2024年第一季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1，公司实现营收2.58亿元，同比增长6.99%；实现归母净利润9501万元，同比增长0.22%；实现扣非后归母净利润7438万元，同比减少16.91%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1OLED行业淡季不淡，公司材料营收同环比大幅增长。结合公司OLED蒸发源设备业务在手订单的情况，我们认为公司23年3月与厦门天马所签订的28套蒸发源订单（合同总额约为1.29亿元）于24Q1确认绝大部分收入。叠加公司原在手的部分零部件订单的收入确认，我们预计24Q1公司设备端营收约为1.2-1.3亿元，则24Q1公司材料端营收约为1.3-1.4亿元。基于此，我们预计24Q1公司材料端营收同比增长97%-112%，环比增长35%-45%。我们认为24Q1公司材料端营收取得大幅增长的原因在于其一公司OLED有机材料在客户端的渗透率提升，其二OLED面板厂商在Q1淡季情况下整体面板出货量逆势增长，其三公司封装材料、PSPI等新材料品种提供收入增量。费用方面，24Q1公司期间费用总额同比增长7.7%，期间费用率同比小幅提升0.13pct至19.42%。

　　OLED材料客户导入顺利，设备端订单稳定获取。OLED相关材料方面，G’、R’、B’材料完成产线导入、稳定供货；封装材料已为产线稳定供货；PSPI材料则已经通过部分客户的量产测试，批量供货。红色、绿色发光层材料正在客户验证中，部分材料已通过验证，后续有望实现稳定供货。OLED蒸发源订单方面，公司子公司上海升翕于2023年9月底中标重庆京东方第六代AMOLED叠层改造项目，于2024年1月中标绵阳京东方第6代AMOLED（柔性）生产线项目。截至目前，上述两个蒸发源设备项目均已完成合同签约。另外，随着5G、物联网等多重因素叠加，中尺寸IT及车载市场OLED渗透率逐步提升，京东方等面板厂商已布局高世代OLED产线。在国内高世代OLED生产线的建设趋势下，公司作为国内线性蒸发源龙头，将明显受益。

　　盈利预测、估值与评级：受益于OLED行业景气向上，OLED材料需求持续提升，24Q1公司OLED材料营收维持高增速。我们维持公司24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。预计24-26年公司归母净利润分别为2.04、3.29、4.33亿元。

　　我们持续看好公司作为国内OLED有机材料及OLED蒸发源设备行业龙头的后续发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品导入风险，OLED材料放量不及预期，产品研发风险，下游需求不及预期