西南证券-新易盛-300502-24Q1业绩高增，高速率产品稳步放量-240423

　　事件：公司发布2023年年度报告&2024年一季度报告，2023年实现营收30.98亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.88亿元，同比下降23.82%；扣非归母净利润6.79亿元，同比下降13.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，Q4单季度实现营收10.1亿元，同比增长12.78%；归母净利润2.59亿元，同比增长83.35%；24Q1实现营收11.13亿元，同比增长85.41%；归母净利润3.24亿元，同比增长200.96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1业绩高增，业绩逐步释放。分产品来看，23年公司点对点光模块实现收入30.31亿元，占比97.87%，同比下滑6.68%，主要系产品价格下降；PON光模块和组件分别实现630.7万以及5985.12万元，分别占比0.2%和1.93%。分地区来看，公司在海外市场实现收入25.94亿元，占营收比83.75%；国内市场实现收入5亿元，占营收比16.25%，市场格局较为稳定。报告期内，公司的泰国工厂一期已正式投产运营，泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计2024年内建成投产，成为公司高端光模块的重要基地。

　　费用端控制良好，研发能力持续提升。2023年公司综合毛利率为30.99%，同比下降5.68pp。费用端管控良好，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为1.21%/2.46%/-3.49%，分别同比变动-0.37/-0.09/0.27pp；2024Q1公司销售/管理/财务费用率分别为1.84%/2.57%/-1.87%，分别同比变动0.58/-0.33/-4.24pp，降本增效显著。2023年研发投入金额为1.34亿元，占营收比例为4.32%。截止报告期末，公司及子公司新增取得授权专利16项，均系原始取得，其中发明专利12项，实用新型专利4项。公司累计获得授权专利115项，其中发明专利43项，实用新型专利71项，外观设计专利1项。

　　AI浪潮催化显著，看好800G/LPO/硅光带来的业绩增量。随着AI行业景气度的持续提升，全球市场对高速率光模块产品的需求大幅度增加，高速率光模块的市场前景广阔。公司产品矩阵丰富，持续前瞻性布局，重视行业新技术、新产品的研究。在高端产品领域，公司目前已在100G、400G、800G光模块产品已实现批量出货、已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜铌酸锂等技术解决方案；推出400G、800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的400G/800G光模块。未来有望持续受益于下游需求释放、海外工厂产能提升以及高端产品的持续放量。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为2.04元、2.93元、3.77元，未来三年归母净利润将保持57.23%的复合增长率。维持“买入”评级。

　　风险提示：技术升级风险、市场竞争加剧、收购兼并与对外扩张带来的风险、贸易争端带来的风险等