华安证券-广誉远-600771-业绩扭亏超预期，会计追溯及补偿追讨同步实施，老字号国企改革迎来新年新气象-240130

　　事件

　　广誉远发布2023年年度业绩预盈公告，2023年预计实现归母净利润1亿元-1.2亿元，同比扭亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司发布前期会计差错更正及追溯调整的公告，对2016年至2022年度财务报表进行会计差错更正及追溯调整，同时一并追溯调整2023年一季度、半年度、三季度财务报表。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）调整后，不会导致公司已披露的2016年至2022年度财务报表盈亏性质发生变化。

　　事件点评

　　2023年业绩扭亏超预期，国资入主优化效果凸显

　　根据业绩预告，广誉远预计2023年实现归母净利润1亿元至1.2亿元，实现扣非归母净利润0.9亿元至1.1亿元。在此前披露的2023年三季报中，广誉远当期归母净利润为2448.72万元，扣非归母净利润为1364.27万元。而经调整后，公司2023年前三季度归母净利润为9155.08万元，净利率提升至9.65%，调整业绩优于此前披露的业绩，也反映公司真实情况。经测算，广誉远2023年第四季度预计实现归母净利润844.92万元至2844.92万元。

　　2023年，公司加强内部控制管理，精准实施预算日常管控。核心业务条线业绩普遍增长，综合毛利率提升，特别是精品中药销售占比持续增加，销售费用率同比降低，综合使得公司净利润增长，实现扭亏为盈。

　　会计差错更正追溯和追讨原大股东补偿同步实施，旨在彻底解决历史遗留问题轻装上阵

　　广誉远对2016年至2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整，同时一并追溯调整2023年已发布的财务报表。

　　其中由于前任大股东东盛集团曾对公司2016年至2018年业绩进行过承诺，此次会计差错更正导致广誉远未能完成上述业绩承诺（2016-2018年三个年度均未完成前期西安东盛集团承诺的净利润指标），东盛集团需对上市公司进行补偿。公司后续高度重视业绩承诺补偿的追讨工作。

　　逐步跨过改革阵痛期，老字号新年新气象

　　2023年是国企入主的变革之年：

　　1.经营管理接入国资规范体系。山西国资开展2022年开展“百日清欠、降本增效、增量拓展”三大专项行动以来效果显著：应收账款明显下降（从19年10.94亿元下降到23年前三季度5.53亿元）、费用率恢复正常、净利润率提升（销售费用从22年70.11%下降到23年前三季度50.59%，净利率从22年5.32%上升到23年前三季度9.65%）等。并且进一步提出三强两降一控，强中台，强学术，强动销，降应收，降库存，控渠道。

　　2.高层人员确定。2023年1月，来自山西国资体系的李晓军接任了神农科技集团党委书记、董事长职务。同年12月李晓军正式成为广誉远的新任董事长。领导班子明确。

　　3.逐步摆脱历史遗留问题。会计差错更正追溯并追讨原大股东补偿，摆脱原大股东的经营阴影。

　　广誉远作为500年无断代传承的中药企业与药品品牌，拥有龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸、牛黄清心丸四大核心品种。经历2023年的阵痛期，2024年国企改革进一步焕发新气象。

　　投资建议

　　鉴于公司对2016年至2023年前三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整。根据追溯调整后业绩以及最新业绩预告进行测算调整，我们调整此前盈利预测，我们预计，公司2023~2025年收入分别为13.46/17.50/22.29亿元（前值为14.2/21.3/32.1亿元），分别同比增长19.1%/29.9%/27.4%，归母净利润分别为1.09/1.51/2.06（前值为0.7/2.34/4.9亿元），分别同比增长为扭亏/38.2%/36.8%，对应估值为109X/79X/58X。

　　公司各项财务指标好转，国资入主以来成果显著，并期待更多改革动能释放，结合公司本身的产品力和品牌力，公司投资价值凸显。因此，我们维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　原材料供给及价格波动风险；治理改善不及预期风险等