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业绩简评
4月29日公司发布23年报及24年一季报,23年公司营收/归母净利/扣非净利分别同比+6.7%/+10.7%/+15.3%至192.1/20.1/17.8亿元,其中23Q4营收/归母净利分别同比+19.5%/+23.5%至50.8/5.0亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分红方案为每10股派现13.9元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司24Q1营收/归母净利/扣非净利分别同比+10.0%/+5.0%/+10.3%至43.5/4.2/3.8亿元,业绩整体符合预期。
经营分析
内销稳健增长,外销23H2起恢复较优增长:分区域来看,23年公司内销/外销分别同比+6.1%/+6.8%至109.4/75.2亿元,公司内销依托渠道进化叠加品类扩张,在行业内实现逆势增长,外销方面依托海外家具去库接近尾声、ODM新客户拓展叠加OBM业务扩张,23H2逐步恢复较优增长。分品类来看,沙发/床类产品/集成产品/定制家具同比分别+4.2%/+15.4%/+0.4%/+15.6%,依托“整家”战略推进,床类及定制家具产品已逐渐成为公司内销增长的重要驱动。24Q1公司整体收入同比+10.0%,其中预计内销保持稳健增长的同时,而外销随着海外需求边际回暖,其收入端实现较优增长。
海外工厂降本增效推进顺利,外销盈利能力提升趋势已现:公司23年毛利率同比+2.0pct至32.8%,主因海外工厂逐步落实价值链管控机制,持续降本增效,外销毛利率同比+4.7pct至25.5%。费用率方面,公司23年销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比+1.1/-0.5/+0.7pct至17.5%/3.2%/0.0%。24Q1公司毛利率同比+1.0pct至33.1%,预计外销盈利能力提升仍将是公司24年整体盈利提升的重要驱动。此外,24Q1销售/管理(含研发)/财务费用率分别同比+0.5/+1.3/-1.3pct至17.4%/4.7%/-0.2%。
战略方向清晰,基础能力持续夯实,龙头业绩增长韧性可期:公司目前已确定内贸线下向“整家”运营转型、内贸线上向渠道驱动转型的发展方向,战略思路清晰,并且公司研发、供应链等多项基础能力23年进一步夯实。尤其国内“仓配服”顺利推进,23年累计建仓覆盖率超30%,为公司中长期实现降低国内经销商经营门槛、提升数字化决策能力的目标奠定坚实基础,内销后续稳健增长可期。此外,海外方面,公司已明确外贸向“多国化/本土化的价值链一体化”转型,ODM业务边际改善叠加OBM业务持续成长,有望共同支撑公司外销延续较优增长。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26年EPS分别为2.87/3.36/3.88元,当前股价对应PE为12/10/9倍,维持“买入”评级。
风险提示
品类拓展不畅;原材料价格大幅上涨;人民币汇率大幅波动。
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