华鑫证券-蓝色光标-300058-公司事件点评报告：2024年收入有望持续增长，加速迈进AI Native新征程-240422

　　事件

　　蓝色光标发布公告：2023年公司营收526.16亿元（yoy+43.44%），归母利润1.17亿元（扭亏为盈），扣非利润1.5亿元（扭亏为盈）；单季度，2023Q4归母利润-1.7亿元（较2022Q4亏损22亿元收窄）；同时2023年公司经营活动现金流净额6.33亿；向全体股东每10股派发现金红利0.10元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1公司营收157.82亿元（yoy+61.47%），营业成本153.18亿元（yoy+64.9%），归母利润0.82亿元（yoy-44.65%），扣非0.7989亿元（yoy41.3%），营业成本及管理费用增加所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点

　　▌ 2023年收入高增至526.16亿元得益于出海营销出海业务毛利率提升2024Q1单季度营收增长利润下

　　滑2024年将注重利润与现金流指标2023年全年公司营收526亿元，同比增加43.44%，得益于出海营销助力，总收入中公司出海业务占比71%为373.63亿元，2023年公司出海业务毛利率1.66%（同比提升0.16个百分点），虽出海营销毛利率相对较低，但已提升0.16个白点，经营性现金流净额超6亿元；2023年公司广告主收入看，游戏、电商、互联网应用收入分别为226.6、131.8、98.33亿元（yoy+30.19%、+45.74%、+108.53%），收入占比43.07%、25.05%、18.69%，电商业及互联网应用收入增长相对较好。

　　单季度看，2023Q4公司归母利润亏损收窄，阶段性承压落地，同时经营性现金流达7.98亿元；2024Q1公司营收157.82亿元（ yoy+61.47% ），但营业成本153.2亿元（yoy+64.94%），单季度营业成本大于营收增速，叠加一季度管理费增加32.8%，季度营业成本与管理费用增加致归母利润同比阶段性下滑。2024年公司经营指标将注重利润及现金流。

　　▌ 2024年从All in AI升级至AIFirst加速构建AINative

　　2024年公司将持续夯实主业增长，并持续推进AI战略。2023年9月公司推出营销行业模型“Blue AI”，BlueAI 1.0将于2024年持续升级，向支持多模态、多场景的智能体（AIAgent）进化，并打造Blue AIStudio（智能工坊），孵化创新形态AI应用，2024年公司将在All in AI的基础上追求“AIFirst”，未来公司将会打造原创AI剧集，搭建AI视频技术与影视制作融合的新型混合工作流，引入全球AI创作者社区力量，完成优质AI剧集品牌出海，形成AI驱动的新型内容范式；AI驱动的业务有望推动收入高增。有望从2023年的1亿元的收入提升至2024年5~10元，实现10倍左右AI驱动的收入增长。

　　▌践行AI与XR及元宇宙的应用新产品可期

　　每一次新技术革命均有望推动数字营销行业新发展。公司通过AI+XR数字文旅新技术，开发中轴线IP，通过科技与文化的融合，加强文物保护利用、宣传，打造沉浸式文旅示范应用新场景、探索中国故事的数字化叙事与国际化交流的新模式城，后续该产品有望推向市场。

　　▌盈利预测

　　预测公司2024-2026年营收592、640、692亿元，归母利润分别为4.5、5.5、6.3亿元，EPS分别为0.18、0.22、0.25元，当前股价对应2024~2026年PE为34、28、24倍，营收持续增长得益于伴随经济复苏带动出海业务，年度利润扭亏为盈，公司作为数字营销头部企业，主业端，公司营收增长有望持续夯实，同时2024年公司出海业务毛利率有望持续优化，公司也将注重利润及现金流指标，新增端，公司主业有望持续受新技术赋能，从All In AI到AIFirst，后续将加速构建AINative，推动公司高质量增长，进而维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。