东吴证券-三角防务-300775-2023年年报点评：营收同比增长32.90%，三家子公司顺利设立-240422

　　事件：公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收24.94亿元，较上年同期增幅32.90%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）归属母公司股东的净利润8.15亿元，同比增长30.39%。

　　投资要点

　　业务量持续增加，营收同比增长32.9%：公司2023年实现营收24.94亿元，较上年增幅32.90%。归属母公司股东的净利润8.15亿元，同比增长30.39%，主要是2023年公司以稳定可靠的产品质量巩固老型号订单，以新品研发带动销售额的提升所致。2023年公司研发费用约0.83亿元，同比增长43.25%，主要是2023年公司加大了研发投入所致。2023年经营活动产生的现金流量净额约-0.40亿元，同比减少109.50%，主要系2023年公司购买商品、接收劳务支付的现金增长所致。公司经营情况稳定，收到的客户订单量稳步提升，市场竞争力不断增强。

　　定增获批，3家子公司在三地成功设立：公司去年向特定对象发行股票事项的新增股份预登记手续于2023年1月9日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完成，本次定向增发股份限售期六个月，解除限售股份数量为5,000万股。公司于2023年7月21日完成了2022年限制性股票激励计划预留部分授予登记工作,预留部分授予的激励对象授予人数为10人,授予的股份为93.25万股。2023年度新设3家子公司：沈阳三角防务科技有限责任公司于2023年2月设立，成都三航科技有限责任公司于2023年5月设立，上海三角航空科技有限公司于2023年10月设立。三家子公司的成立是公司的里程碑事件，其将为公司在承接国产大飞机零件加工和部段装配等业务上发挥重要作用，是公司未来进一步发展的重要助推力。

　　新品研发成果斐然，锻件工艺持续优化：2023年公司技术研发在立足现有型号订货的基础上，以研究所、主机厂在研、预研新型号为切入点，积极开拓新产品市场，继续全面推进军品、民品、外贸产品的开发，以新品工艺制定、工装设计、新品试制跟踪为主线，总结生产实践经验，不断优化生产工艺，设计准确率达到100%，试制成功率达到100%。针对各飞机和发动机设计单位的在研、预研型号，积极开展新材料和新工艺技术储备，形成了多项自主核心技术，并取得多项国家发明专利。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五军工行业高景气，并考虑公司在锻造领域的核心地位，我们基本维持公司2024-2025年归母净利润预测值分别为10.03/12.35亿元（前值10.53/12.70亿元），新增2026年归母净利润预测值14.80亿元，对应PE分别为14/11/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）军工行业特有风险；2）市场风险；3）应收账款发生坏账风险；4）客户集中度较高的风险。