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事件:据公司公告,1月批发销量为10.4万台,同比增长69%,环比下滑8%,其中新能源车销售2.5万台,同比增长126%,环比下滑16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
坦克系列表现亮眼,蓝山、猛龙等重点车型维持较好销量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
整体来看,我们认为1月批发销量环比下滑0.8万台,主要系出口下滑以及主动控制库存所致,剔除皮卡及出口销量后,1月公司乘用车国内批发销量约6.3万台,而根据懂车帝1月公司乘用车零售销量约8万台。分品牌来看:
1)坦克:1月销售2.0万台,同比增长239%,环比增长16%(增加2755台),根据坦克公众号,燃油车方面,1月坦克300/500分别销售9340/1096台,环比+1579/-200台;新能源方面,500/400Hi4-T批发销量分别为5045/4586台,环比增加876/500台,根据懂车帝,基本无折扣情况下订单表现较好,合计日均增加订单约250台,等车周期在1个月左右,1月第4周合计零售2242台、环比增加285台,产能提升、交付明显加速。1月30日坦克700 Hi4-T开启预售,极致版、极境版预售价分别为46.8万、50.8万元,72小时预售量已达3128台,我们预计后续有望持续贡献利润增量。
2)魏牌:1月销售3351台,同比增长217%,环比下滑5%,其中根据懂车帝,在终端约3-4万优惠驱动下,蓝山1月周均零售量约700台、较23Q3周均约550台已有提升,我们预计今年改款推出后,销量有望再上台阶。
3)哈弗:1月销售5.9万台,同比增长51%,环比下滑10%,其中燃油车批发量5.3万台、环比减少4457台,新能源批发量6005台、环比减少2018台。重点车型猛龙批发量4207台(环比减少1891台),1月第4周零售量1025台、环比增加141台,凭借产品差异化优势保持较好销量表现。我们预计随着2024年枭龙Max改款、二代大狗Hi4、四代H6等车型上市,哈弗品牌有望实现销量突破。
4)欧拉:1月销售0.6万台,同比增长63%,环比下滑40%。
5)皮卡:1月销售1.5万台,同比增长32%,环比下滑4%。
1月出口2.6万台,同比+65%,环比-21%,拉美、东盟、中东等市场均有新突破。公司持续深入布局全球化:据公司公众号,(1)拉美市场:在墨西哥,公司GWM品牌、哈弗JOLIONHEV分别荣获2023年“新晋第一汽车品牌”、“SUV首席车型”;在智利完成了纯电+混动产品布局,1月欧拉好猫正式上市,截至2023年12月公司在强混HEV市场中销量排名第二、市占率达27.4%;(2)东盟市场:1月公司与马来西亚大型制造业上市集团公司EPMB正式完成CKD组装合作签约,预计今年将正式投入组装生产;首台本地生产的欧拉好猫量产车于泰国罗勇工厂下线,同时公司成为泰国首批获得政府批准的EV 3.5政策的汽车品牌;(3)中东市场:首批魏牌高山出口迪拜,开拓中东豪华商务出行新市场。
新能源越野+出口核心逻辑不变,主流市场有望突破。
1)新能源越野有望带来高弹性增长。新能源越野行业空间大,坦克500/400热度居高不下,后续坦克300/700 PHEV等多款新车上市有望贡献显著业绩增量。
2)出海布局加速,俄罗斯市场有望高增。23年长城出口总量超30万,已完成东盟核心市场全覆盖,重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域已上市,巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程。我们预计俄罗斯市场24年有坦克500混动城市版、哈弗H3、H5、H7、H9、F7、F8等多款新车型上市,有望持续高增。
3)多款新车上市,主流市场有望持续突破。新品定位清晰、营销渠道转型,随着未来枭龙Max改款、蓝山高阶智驾版等新车上市,主流新能源市场有望持续突破。
投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润分别为70.1、140.4、195.3亿元,对应当前市值PE分别为25.1、12.5和9.0倍。考虑到公司2024年新能源越野和出口业务增长下销量结构明显优化,盈利有望显著上行,我们给予公司2024年25倍市盈率,对应6个月目标价41.3元/股。
风险提示:新产品进展不及预期,新车型销量不及预期;行业价格战持续加剧
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