安信证券-星宇股份-601799-Q3营收高增长，高端化、全球化驱动长期成长-231026

　　事件：10月25日，公司发布三季报，实现营收28.12亿元，同比+25.23%，实现扣非归母净利润2.58亿元，同比-4.87%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　新能源项目逐步量产，公司三季度营收高速增长：

　　营公司23Q3实现营收28.12亿元，同比+25.23%，环比+12.4%，我们认为：1）核心客户奇瑞贡献较多增量，奇瑞23Q3实现销量48.4万台，同比+23.1%；2）公司配套的理想、吉利银河、蔚来新车型的放量；3）塞尔维亚工厂的批产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司23Q3实现综合毛利率21.09%，同比-1.84 pct，环比-0.81 pct，我们预计是由于客户结构的变化。公司23Q3的期间费用率为9.29%，同比-0.13 pct，环比+0.39 pct。公司23Q3实现归母净利润3.15亿元，同比+6.2%，环比+19.8%，非经常损益为0.57亿元，同环比均+137.5%，在扣除非经常性损益影响后，公司的归母净利润为2.58亿元，同比-4.9%，环比+7.9%。

　　公司前三季度经营活动净现金流量净额为0.6亿元，同比-95.6%，主要是由于销售回款减少，以及支付的采购款和职工薪酬同比增加。

　　客户自主化、产品高端化、业务全球化，三大因素驱动未来高增长：

　　三大因素驱动公司未来高增长：1）客户自主化，公司近几年积极拓展自主客户，加深了与奇瑞、吉利等传统自主的合作，并成功拓展理想、小鹏、蔚来、问界等新能源客户；2）产品高端化，公司新拓展客户以中高端新能源主机厂为主，这些主机厂最近1年的部分车型选装/标配ADB/DLP前照灯，单车价值量较高,并且公司已拿到部分ADB和DLP项目；3）业务全球化，公司目前已有日本星宇、欧洲星宇、塞尔维亚星宇三家全资海外子公司，塞尔维亚工厂于2022年底正式投产，公司未来有望在全球范围内实现市占率的逐步提升。

　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为11.7/15.0/17.9亿元，对应当前市值，PE为34.8/27.1/22.7倍。我们给予公司2023年40倍PE，对应6个月目标价为163.6元/股。

　　风险提示：技术和产品开发风险、客户集中度风险、毛利率下滑风险。