西部证券-化债新动向系列之四：估值3%以上城投债区域分布如何？-240422

　　本文旨在分析中国各省市地方政府在2023年围绕地方债务风险总体安全可控的政策引导下所取得的化债成果及2024年的目标，并基于地市视角提出投资建议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年化债成果：

　　各省市地方政府通过一系列改革措施有效化解债务风险，保持了整体风险的可控性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在化债重点省份中，天津、宁夏、青海、吉林等地全面完成了年度化债任务，其中宁夏更实现了债务规模、债务率、债务风险等级的"三个下降"，化债力度创历年新高；青海在资源匮乏情况下圆满完成了全年化债任务。

　　2024年化债目标：

　　2024年，各地政府化债态度坚决，坚持防风险、守底线的原则。不少省份在政府工作报告中强调了"坚决過增量，妥善化存量"，并更加具体地强调了化债工作的落实。在地级市方面，重点化债省份的部分地市表现突出，例如天津滨海新区成功完成了企业欠款清零等任务。

　　估值收益率3%以上城投债区域分布：

　　1、省份分布来看，多集中在山东、四川、贵州、重庆和江苏等地区。

　　2、地市分布来看，多集中在成都、潍坊、西安、柳州、青岛、济宁、贵阳等地市，存续债券规模均超500亿元。

　　投资建议：

　　1、当前江苏、陕西、山东部分地市城投债仍兼具收益和安全性，四川可能是潜在的价值洼地。

　　2、江苏常州、淮安、泰州、徐州、盐城等地市均具有一定的投资价值，其中淮安一年以内城投债收益率高于4%，相比其他地区具备较大优势。

　　3、山东多数地级市估值收益率超过3%，其中济南和青岛风险相对可控，可重点关注；陕西则可重点关注西安。

　　4、四川成都估值收益率具有相对优势，且风险可控，投资者可结合自身风险偏好选择投资。

　　风险提示：化债政策落地效果不及预期，城投平台发生超预期风险事件，化债成果及目标梳理或存在遗漏。