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事件:公司发布2023年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年实现营收102.22亿元,同增0.97%;归母净利5.98亿元,同增32.5%;扣非归母4.13亿元,同增8.54%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单Q4公司实现营收26.96亿元,同增8.18%;归母净利2.19亿元,同增284.92%;扣非归母0.65亿元,去年同期为-0.18亿元,实现转正。
毛利率提升,产品竞争力与规模效应逐步显现。公司2023年毛利率26.9%,同比提升0.9pct。两轮车、全地形车和割草机器人规模效应逐渐显现,利润有望逐步释放。产品拆分来看:1)电动平衡车和电动滑板车:收入34.88亿元,同比-37%;毛利率29.45%,同比+0.01pct。2)电动两轮车:收入42.32亿元,同比+74.1%,高增系新产品推出,产品市场占有率和销售规模持续提高;毛利率19.27%,同比+3.71pct,其中建店补贴冲减营业收入1.16亿元,剔除建店补贴影响后,毛利率为21.42%,同比+5.86 pct。3)机器人:收入2.52亿元,同比+125.3%,系研发力度加大,新品推出,市场开拓;毛利率53.11%,同比+3.8pct。4)全地形车:收入6.98亿元,同比+19%;毛利率24.64%,同比+14.42pct。
研发投入持续,盈利能力提升。公司净利率仍保持增长态势,2023年公司扣非归母净利率4%,同比+0.3pct;费用率21.31%,同比+2.2pct,其中股权支付费用及汇兑收益减少导致的增量费用0.98pct,销售、管理、财务、研发费用分别同比+0.9pct/+0.7pct/+0.4pct/+0.3pct,销售费用率提升主系人员工资及平台服务费增加,同时公司研发投入持续造成研发费用率提升。
现金流充沛,库存同比大幅下降。公司23年经营性现金流同比+46%,货币资金达50亿元;当前存货11.08亿元,同比-39%;公司年底存货周转天数70.5天,较同期下降约30天,存货运营效率显著提升。
投资建议:公司国内电动车开店持续,规模效应不断增强;海外伴随消费需求修复拓品类战略有望顺利推进,业务驱动清晰,业绩增速回暖在望。我们预计公司2024-2026年实现营业收入123.64/152.06/181.08亿元,归母净利润7.38/9.05/11.12亿元,对应PE分别为27/22/18倍,维持“增持”评级。
风险提示:新品上量不及预期;渠道拓展不及预期;海外宏观消费需求不振。
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