天风证券-重庆百货-600729-23年实现归母净利13.15亿同增49%符合预期，规模优势明显，分红率近50%-240423

　　公司发布2023年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23年实现营收189.85亿元，同比+3.72%；单四季度实现营收42.07亿元，同比+10.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司23年实现归母净利润13.15亿元（业绩预告为12.5-13.7亿元），同比+48.84%，单四季度实现归母净利润1.87亿元，同比+213.17%。公司拟每10股派发13.56元，股利支付率为45.63%。

　　营收端：23年公司百货/超市/电器/汽贸业态分别实现营收20/62/29/61亿元，同比+8.8%/-5.5%/+19.5%/+13.2%。23年经营发展持续向好，业绩保持良好增长。1）积极探索打造本地生活生态，零售主营业绩稳定增长；2）持股31.06%的马上消费经营业绩保持稳定；3）投资的重庆登康口腔上市，为公司贡献利润较同期大幅增加；4）出让重庆仕益产品质量检测公司95%的股权。

　　毛利率端：公司23年主营业务毛利率为19.89%，同比+0.28pct，主要系公司下属百货提升联营商品销售占比，超市加强毛利管控，生鲜、杂百提毛利、降损耗。

　　费用端：公司23年期间费用率为19.59%，同比-2.08pct。其中，销售费用率为13.75%，同比-1.67pct，主要为公司经营人员薪酬及租赁费用等下降；管理费用率为5.05%，同比-0.30pct，主要为公司管理人员薪酬，折旧摊销等费用下降；财务费用率为0.65%，同比-0.09%，主要为股东存款增加，利息收入增加；研发费用率为0.14%，同比-0.02pct，主要为信息技术研发项目费用减少。

　　品牌&规模优势明显，会员销售额占比提升。公司旗下拥有重庆百货、新世纪百货、商社电器和商社汽贸等著名商业品牌，其中“重百”和“新世纪百货”为“中国驰名商标”。截止23年底，公司经营网点按业态口径计算有281个，其中百货业态50个，超市业态152个，电器业态41个，汽贸业态38个，随着公司网点的对外拓展，规模优势不断显现，市场影响力不断提升。公司会员人数2760万人，会员销售额165亿元，占零售总额59%，同比+7.15pct。

　　投资建议：重百持续优化内部治理结构，看好公司主业稳健增长，持股的马上消费有望凭借不断创新、服务提升高速成长，持续增厚公司利润。我们预计公司24/25/26年归母净利分别为14.4/16.0/17.7亿元，分别对应8/7/7xPE，维持“买入”评级。

　　风险提示：经营风险、销售不及预期、持股公司利润不及预期等