信达证券-电子行业台积电4Q23业绩点评：2024年有望稳健增长，看好半导体行业拐点-240119

　　营收略超指引，毛利率处于指引上限：4Q23，台积电实现营收196.2亿美元，同比-1.5%，环比+13.6%，略超此前指引（188~196亿美元）；毛利率为53.0%，同比-9.2pct，环比-1.3pct，处于指引上限（51.5%-53.5%）；净利率为38.2%，同比-9.1pct，环比-0.4pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年全年，公司实现营收693.0亿美元，同比-8.7%；毛利率54.4%，同比-5.2pct；ROE为26.2%，同比-13.6pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　先进制程与下游分布：N3扩产助力Q4业务增长，手机、HPC环比增长显著。4Q23公司先进制程（7nm及以下）收入占比进一步提升至67%，其中3nm制程占比15%（3Q23为6%），5nm和7nm制程占比分别为35%和17%（3Q23为37%和16%）。全年来看，3nm/5nm/7nm制程收入占比分别达6%/33%/19%。分应用来看，4Q23 HPC和手机收入占比均为43%，其中手机环比+27%、HPC环比+17%，此外汽车环比+13%，IoT和DCE环比分别-29%和-35%。2023年全年HPC/手机/IoT/汽车/DCE收入占比分别为43%/38%/8%/6%/2%。

　　资本开支：4Q23的CapEx为52.4亿美元，较Q3减少了18.6亿美元，2023全年CapEx为304.5亿美元。台积电预计2024年资本开支为280~320亿美元，其中70%~80%用于先进工艺，10%~20%用于专业技术，10%用于先进封测和掩模版制造。

　　业绩指引：公司预计1Q24营收为180~188亿美元，中值184亿美元，环比-6.2%；预计毛利率区间为52%~54%，中值53%，环比持平；预计营业利润率区间为40%~42%，中值41%，环比0.6pct。公司预计2024年按美元计营业收入同比增长20%~25%。

　　2024年半导体市场有望稳健增长，AI需求有望持续强劲。公司预计2024年半导体库存将恢复至正常水位，全年半导体市场（除内存外）将同比增长10%以上，芯片制造行业同比增长约20%。受益于智能手机和HPC客户的强劲需求，公司预计2024年3nm制程收入将增长超过2倍。

　　其他：①公司N2节点研发进展顺利，计划2025年开始量产；②公司认为2024年存货将回归至稳健水平，全年产能利用率将上升；③公司将于2月举行日本晶圆厂开幕仪式，预计四季度在德国开始建设晶圆厂，美国亚利桑那工厂有望在1H25实现量产。

　　风险提示：下游需求不及预期，研发不及预期，市场开拓不及预期。