万联证券-商贸零售行业快评报告：市值管理将纳入央企考核，把握国企改革和价值投资主线-240126

　　投资要点：

　　市值管理将纳入央企考核，优质央企投资机会显现：2024年1月24日，国资委产权管理局负责人表示，已推动将市值管理纳入央企负责人业绩考核，引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着市值管理考核的落地，未来央企为了做大做优市值，有望通过增持、回购等方式稳定投资者的预期和增强信心，并加大现金分红力度回报投资者。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实际上，我国的国企改革已有40余年的历史，这一路上不断取得了新的重大突破，从国企经营管理方式改革，到制度改革，再到监管体制改革、发展混合所有制经济，以及近年的三年国企改革行动里完善中国特色现代企业制度、增强企业活力等。随着国企改革的进一步深入，一批高质量发展的国有企业正不断涌现，经营情况良好、业绩稳健的优质国企央企投资机会显现。

　　行业基本面向好，估值偏低具备投资性价比：1）黄金珠宝：近期黄金价格震荡走高，2023年至今，金价累计上涨10.82%，黄金“投资+消费”属性共振，黄金珠宝行业迎来量价齐升，不少上市公司2023年前三季度业绩增长亮眼。从估值角度来看，除部分个股估值偏高外，大部分的黄金珠宝重点个股的估值较低，豫园股份/老凤祥/潮宏基/周大生2024年iFinD一致预测EPS对应的PE分别为8/9/10/10倍。2）化妆品&医美：短期需求端持续修复，从已披露的2023年业绩预告来看，爱美客预计2023年归母净利润同比增长43%-50%，水羊股份预计2023年归母净利润同比大幅增长124%-156%，福瑞达预计2023年归母净利润同比增长472%-538%；中长期颜值经济背景下医美、化妆品渗透率有望进一步提升。从估值角度来看，部分医美、化妆品重点个股的股价经历了长时间盘整后，已落入性价比区间。

　　投资建议：2024年建议把握以下两条投资主线：1）国企改革主线：建议关注百年珠宝老品牌焕新+国企改革逐步落地的黄金珠宝龙头企业老凤祥、激励机制灵活+切入培育钻石赛道的央企背景黄金珠宝企业中国黄金；2）基本面向好+估值具备性价比的价值主线：推荐近期需求端持续修复、目前股价具备性价比，中长期受益于“颜值经济”的国内医美龙头爱美客和国货化妆品龙头珀莱雅，以及短期受益于金价上涨、黄金珠宝首饰多场景渗透率提高，中长期通过拓产品、拓渠道成长势能充足、高分红的黄金珠宝龙头企业周大生。

　　风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、产品及渠道拓展不及预期风险。