万联证券-农林牧渔行业生猪养殖3月份数据点评：产能延续去化态势，预计生猪养殖利润逐季提升-240425

　　投资要点：

　　产能延续去化态势，预计生猪供给收缩将贯穿2024年整年：2024年1季度末生猪存栏量达40,850万头，创2021年以来的新低，同比-5.2%，环比-5.9%，同比环比均回落，较本轮周期存栏量最高位的2022年4季度末去化达9.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年3月末能繁母猪存栏量3992万头,创2020年11月以来的新低，同比-7.3%，环比-1.2%，持续9个月出现同比、环比双降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据农业农村部颁布的《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，能繁母猪正常保有量目标为3900万头，“绿色区间”是正常保有量的92%-105%,即3588-4095万头。2024年能繁母猪存栏量进入正常保有量绿色区间，但对比正常保有量下限3588万头，能繁母猪存栏量仍有下降空间，近期华南暴雨或加快产能去化。由于能繁母猪存栏已经连续9个月同比、环比下降，考虑生猪繁育周期，预计生猪供给收缩将贯穿2024年整年。

　　3月猪价震荡上升，预计生猪养殖利润逐季提升：2024年3月，全国活猪平均价格为14.95元/千克，同比下降4.2%，环比下降1.9%，但从周数据来看，活猪价格3月以来呈现不断上涨态势；此次活猪价格略有回升的主因有：①季节性因素：清明假期到来，带动消费需求增加。②疫病因素：2023年四季度北方猪疫病严重，华中、华北地区受非洲猪瘟、蓝耳等疫病影响较大。一方面，受疫情影响，为降低风险，养殖户出现集中出栏情况，造成本期生猪供给减少；另一方面，不少散户、中小养殖企业亏损严重，受资金制约，产能出现倒退现象。预计随着生猪供给收缩，以及五一、端午等消费旺季的到来，生猪价格有望逐季上行，叠加生猪养殖成本的下降，生猪养殖利润有望逐季提升。

　　投资建议：生猪产能延续去化态势，预计生猪供给收缩有望贯穿2024年整年。在当前时点，随着五一、端午等消费旺季的到来，生猪价格有望逐季上行，叠加生猪养殖成本的下降，生猪养殖利润有望逐季提升。维持行业“强于大市”投资评级，建议重点关注生猪养殖龙头企业。

　　风险因素：生猪上涨价格不及预期风险，龙头企业生猪出栏数量不及预期风险，养猪成本上升风险，猪疫病流行风险