华泰期货-股指期货专题：新“国九条”有望推动股指长牛-240415

　　策略摘要

　　“国九条“发布有望带来股指长牛，以史为鉴，政策发布点并不一定是牛市”起点“，需要时间消化政策，叠加当前外围环境扰动较大，建议逢低买入远月股指期货。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　■市场分析

　　2024年4月12日，我国再度出台“国九条”，该指导性文件均发布在宏观经济和资本市场发展的关键时点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前两次主旨分别为2004年的“改革开放和稳定发展”，和2014年的“健康发展”，本次为“强监管、防风险、促高质量发展”，表明了国家在不同阶段对资本市场指导政策的变化，意在完善金融市场制度，推动资本市场稳健发展。

　　“国九条”对权益市场的影响较为积极，提高上市公司质量和强化分红，将提升公司分红比例，预计2023年上证50、沪深300、中证500、中证1000指数的分红比例分别达到45%、41%、47%、42%，较上一年度增加4.1%、3.3%、2.8%、3.9%。资金面上，严把发行上市准入关、完善减持制度等，意味着A股IPO和整体融资规模将继续受限，叠加产业资金回归，将从资金供需面上带来持续净流入。大力推动中长期资金入市，引导险资、社保等大资金提升股票仓位。

　　以史为鉴，“国九条“发布后的一周和一个月内，主要股票指数和行业指数大多上涨。需要注意的是，尽管政策公布的时点并不是长牛的”起点“，但带来“新质”利好。此次“国九条“发布，正值外围环境扰动较大，当前国内把握时机完善制度，有助于吸引海内外资金入市，长期来看，A股正值重要节点，股指涨势可期。

　　股指期货策略上，指数分红比例的提高将导致基差水平走低，尤其是在6-7月的分红高峰期，期指的贴水程度将明显加深。海外指数股息率与相应期货基差率同样呈现负相关关系，尤其是日经225指数的股息率和基差率相关性达到-0.86。基于当前上市合约，目前IF、IH、IM下季合约与其他合约的价差均处在较低的分位数水平，配置下季合约获得超额收益的概率较高。

　　■策略

　　单边：IF2409、IH2409、IM2409逢低买入套保

　　■风险

　　若政策效果不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险