国海证券-3月PMI数据点评：PMI重回扩张区间-240401

　　事件：

　　国家统计局3月31日公布3月PMI数据：3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%（前值49.1%）；非制造业商务活动指数为53%（前值51.4%）；建筑业商务活动指数为56.2%（前值53.5%）；服务业商务活动指数为52.4%（前值51%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点:

　　制造业PMI指数重回扩张区间，整体幅度好于季节性表现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3月份，制造业PMI指数为50.8%，较上月上涨1.7个百分点，好于2018、2019、2021年同期环比变动表现。除季节性因素外，一是加快发展新质生产力、推进制造业设备更新等政策推动作用下，制造业生产加快恢复，3月高技术制造业PMI升至53.9%，生产性服务业表现较好；二是随着海外补库等需求回升，出口预期改善，中小型企业重回景气区间。但另一方面，反映需求不足的企业占比仍较高，出厂价格指数回落至47.4%，此外建筑业和服务业新订单指数为48.2%和47.2%，仍处收缩区间，需求不足仍是经济恢复面临的主要矛盾。

　　供需两端均好转。3月采购量指数为52.7%（前值48%）、企业生产指数为52.2%（前值49.8%），企业增加采购、扩大生产。从高频数据来看，水泥发运率、石油沥青装置开工率、汽车轮胎开工率、江浙织机等最新平均数据较上月均上涨。3月新订单指数为53%（前值49%）、新出口订单指数为51.3%（前值46.3%），内外需均改善。30大中城市商品房成交面积较上月环比改善，但小阳春成色较弱。3月1-24日，乘用车市场零售和厂商批发分别为102.8和120.7万辆，同比去年同期增长11%和17%，较上月同期增长25%和82%，在传统产销旺季以及汽车以旧换新等促消费政策作用下，汽车销量环比增长较快。

　　盈利有待进一步改善，企业短期补库存。购进价格持续上涨，3月主要原材料购进价格指数为50.5%（前值50.1%），主要受当月原油、铜、铝等大宗商品价格上涨影响。出厂价格回落，3月出厂价格指数回落至47.4%（前值48.1%），反映需求不足企业占比仍然超过60%，实体经济需求有待进一步提振。库存指数均回升，3月原材料库存指数为48.1%（前值47.4%），产成品库存指数为48.9%（前值47.9%），企业增加采购、扩大生产，库存指数相应增加。

　　中小型企业景气度回升，出口改善推动经营预期向好。3月大型制造业企业景气度为51.1%（前值50.4%），持续处于扩张区间；中型、小型制造业企业景气度为50.6%（前值49.1%）、50.3%（前值46.4%），时隔一年重回扩张区间。大、中、小型制造业企业生产活动预期为54.8%（前值54.8%）、56.6%（前值53.2%）、55.8%（前值54.3%），在出口预期好转带动作用下，中小企业经营预期向好。

　　基建等领域保持较快扩张。3月建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.7个百分点，随天气转暖基建开工等季节性好转，但房地产领域持续低迷。今年财政预算草案提出要增加中央预算内资金投资规模、继续扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围。今年1-2月固定资产投资累计同比增长4.2%，较2023年全年增加1.2个百分点；其中基建投资累计同比增长6.3%，较2023年加快0.4个百分点，基建领域保持较快增长。

　　服务业景气水平持续回升。3月服务业商务活动指数为52.4%，比上月上涨1.4个百分点，主要是生产性服务业加快恢复，批发业、邮政业等景气水平回升。同时随着春节假期等影响消退，餐饮业等行业处于收缩区间。

　　风险提示

　　经济恢复不及预期；全球经济衰退风险；发达经济体通胀超预期；国际地缘政治冲突；产业政策的不确定性等风险。