华鑫证券-风语筑-603466-公司事件点评报告：2023主业修复喜人，2024年有望再创佳绩-240125

　　事件

　　上海风语筑文化科技股份有限公司（风语筑）发布公告：2023年公司归母利润2.8~3.9亿元（同比增323.96%~490.52%），单季度看，2023Q4归母利润0.71~1.81亿元（同比增32%~237%），2023Q4扣非利润0.61~1.71亿元，（同比增37%~285%）；业绩变动的原因，第一，公司践行国家文化数字化战略，积极推动项目执行，完工项目和营业收入大幅增长；第二，大力拓展数字新文旅业务，在城市更新的战略进程中，打造沉浸式文旅消费新场景；第三，大力推动项目结算和回款工作（计提的信用减值损失较上年有所减少）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌ 2023年公司主业修复喜人新增订单额26.5亿元

　　2023主业持续向好发展，单季度看2023年第四季度归母及扣非利润同比均实现较好增长，2023年公司加强项目结算，信用减值损失减少，换言之，公司主业发展持续向好；2023年公司新签订单金额合计约26.51亿元，较上年增长10.66亿元（同比增67%），2023年中期公司新增订单7.6亿元（在手订单余额46.36亿元），换言之，2023年下半年公司新获订单达19亿元，凸显主业发展韧性以及需求端的向好，同时新签订单的增长有望护航公司业绩的稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　▌ 2024年主业新增有望持续新业务探索值得期待

　　主业端，2023年在手及新增订单为2024年的主业新增奠定坚实基础；新增端，作为中国数字科技应用领域龙头企业，2G与2B先行下也在探索2C（疫情前已有“展览院线”业务探索），公司将结合AI与混合现实技术，探索AIGC与VR/AR/MR、数字虚拟人和元宇宙虚拟空间的融合应用与发展,加快“AIGC+VR/AR/MR”在城市形象、传统文化和旅游景区等场景的落地应用,打造AIGC标杆应用案例,开拓“AIGC+VR/AR/MR”在展览展示、文创文娱和商业消费等行业的多元化应用。

　　▌虚实融合驱动沉浸式产业公司践行文化数字化在沉浸式体验空间的落地

　　行业端看，2023年10月《消失的法老》驱动VR大空间娱乐、MR/VR/AR硬件在文旅展览中的普及率有望进一步提升，AI叠加MR软硬结合，新技术新媒介迭代有望带来沉浸式产业新发展，助力文化数字化战略推进。2023年12月15日，工信部等七部门联合印发《关于加快推进视听电子产业高质量发展的指导意见》，支持在城市更新中打造沉浸式文旅体验项目和空间，风语筑也有望受益自上而下的政策红利，自下而上的新需求，公司具备打造沉浸式数字文化空间能力，作品如历史展览馆沉浸式体验新空间打造，在新获订单中打造新型文旅消费场景（如云南丽江玉龙县白沙壁画景区数字化建设），并采取“EPC+O”的介入式运营模式往内容运营服务延伸；从城镇化到城市更新再到数字化应用叠加元宇宙，再到VRMRAI应用，每一波商业模式升级中凸显公司具持续成长韧性。

　　▌盈利预测

　　每一轮经济发展动能以及新代际用户的新需求均有望带来新供给，通过MR、VR、AI等数字化方式再现文旅沉浸式新体验，也为企业带来新商机；通过XR内容、3D互动内容、AI内容创作、热门IP联动，再结合文旅项目自身调性为G\B\C端带来新体验，进而带来商业新增量，预测公司2023-2025年收入分别为22、26、30亿元，归母利润3.5、4.56、5.76亿元（同比增430%、30%、26%），当前股价对应PE分别为20.6、15.8、12.5倍，2024年主业有望再创佳绩，2020年由于外部因子致使线下场景体验受影响，2024年线下新文旅体验经济需求有望持续回暖，公司通过技术与文化创意结合打造沉浸式体验场景，重塑文化数字化新场景，带来赋能实体的新体验价值，基于公司秉承长期稳健发展，加强应收账款管理且在手新增订单不断，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　市场竞争加剧风险；应收账款及信用资产减值的风险；项目成本控制风险以及项目实施的管理风险；创新业务拓展不及预期的风险；新技术应用不及预期的风险；宏观经济波动风险。