天风证券-非银金融行业：2022Q2非银行业基金持仓占比，重仓比例有所回升，但配置及估值均处于历史低位-220722

　　一、券商板块环比增配，东方财富重仓占比大幅回升，中信证券自2021年以来稳步增配。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Q2券商板块指数上涨2.6%，其中东方财富涨幅达20.7%；主动权益基金（普通股票型+混合型基金，不含指数类基金，下同）重仓券商比例为1.58%，环比+0.26pct.；以板块A股流通市值/全行业A股流通市值为标配，券商板块标配为3.42%，主动权益基金重仓低配比例为1.84%，低配幅度环比有所收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　增配个股主要集中在东方财富，重仓比例环比+0.37pct.至1.17%，是券商板块唯一的超配股，超配比例环比+0.33pct.至0.77%，Q2市场回暖基金保有规模和新发规模处于向上区间，财富管理景气度提升是主因。

　　中信证券自2021年以来配置比例稳步提升，2022Q2重仓比例为0.19%，在市场波动中体现出较强的韧性，机构业务形成的的盈利稳定性是主因。

　　二、保险板块配置比例小幅提升，但仍处于历史低位。

　　Q2保险板块指数下跌1.9%，个股中中国人寿涨幅达18%；主动权益基金重仓持股比例环比+0.04pct.至0.24%，低配比例为1.97%（标配为2.21%），配置比例仍处于历史低位。个股方面，中国人寿、中国平安、中国太保均有小幅增配。我们认为，稳增长持续发力下，资产端改善是增配的主因。

　　三、港股方面，非银板块重仓主要集中在香港交易所。

　　截至2022Q2末，主动权益基金重仓港股非银板块市值131亿元，其中港交所重仓市值达99亿元。主动权益基金重仓港交所比例环比-1.0pct.至4.43%，超配比例环比-1.05pct.至3.14%（标配为1.28%）。

　　四、投资建议：

　　1）券商：当前正处于alpha+beta共振的时间窗口。我们预期，全市场注册制即将落地，这将为券商带来投行、投资、经纪的alpha增量；宏观宽松的环境仍将持续，将为券商板块带来分母端的beta投资逻辑。建议紧抓注册制+财富管理两条主线，推荐中信证券、东方财富（天风传媒团队覆盖）。

　　2）保险：目前基金配置及估值均处于历史低位。当前，稳增长持续发力，长端利率易上难下，权益市场逐步回暖，或推动资产端进一步改善；负债端保费、价值等已出现边际改善趋势，若后续验证持续性，估值有望继续向上修复。建议继续关注负债端、资产端改善带来的估值修复行情，推荐中国人寿、中国平安、中国太保。

　　风险提示：资本市场大幅波动；政策推进不及预期；长端利率下行；监管趋严。