德邦证券-宋城演艺-300144-Q3营收利润环比改善明显，看好新开项目赋能-241025

　　公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1-3，公司实现营业收入20.13亿元，同比增长24.46%；归母净利润10.08亿元，同比增长28.04%；扣非归母净利润9.94亿元，同比增长28.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对应扣非归母净利率49.35%，同比提升1.38pcts。

　　单Q3：公司实现营业收入8.36亿元，同比下滑4.69%；实现归母净利润4.57亿元，同比下滑5.54%；实现扣非归母净利润4.46亿元，同比下滑7.10%。对应扣非归母净利率53.39%，同比下滑1.39pcts。

　　毛利率环比改善，管理费用率环比-2pcts。（1）2024年Q1-3公司实现毛利率71.87%，同比提升0.42pcts，24年Q3公司实现毛利率75.64%，同比-2.14pcts，环比+6.06pcts。（2）聚焦24年Q3各项费用率表现，24年Q3公司实现销售费用率5.39%，同比+0.62pcts，环比+1.11pcts；管理费用率4.99%，同比+0.78pcts，环比-2.02pcts；研发费用率1.26%，同比+0.64pcts，环比-0.25pcts。

　　十一假期全国千古情项目高景气，新开三峡项目表现亮眼。根据公司官方披露数据，国庆黄金周，公司旗下全国13大千古情景区7天共计接待游客超260万人次，是2023年国庆黄金周的159.7%；十三大《千古情》演出481场；高峰期间《千古情》单日最高上演95场。其中三峡千古情景区24年7月26日开业，国庆期间多日单日演出9场，再度刷新自己创下的湖北大型旅游演艺演出场次、观众人数等多项纪录。

　　已开三亚项目升级改造，同步储备高质量异地项目。目前公司在全国运营9个自营景区和4个托管景区。（1）公司对三亚项目进行较大整改，新增《幻境空间》《虚拟空间》等科技互动项目，对入口大厅、崖州古街商业区块等进行全新空间升级，叠加三亚外部环境改善（机场扩建、增开国际赛事等），三亚项目有望进一步恢复。（2）同时公司一直在关注和考察具有较高产出价值的目的地，预计将在适当时候开启异地项目的拓展。

　　投资建议：看好公司独创的“主题公园+文化演艺”经营模式，依托“宋城”和“千古情”两大品牌，以主题公园等特定场景为载体，为客户提供核心优质文旅产品。我们预计公司2024-26年收入为23.86亿/26.54亿/28.83亿，归母净利润为10.63亿/12.31亿/14.19亿，最新收盘价对应24-26年PE分别为25X/22X/19X，维持“买入”评级。

　　风险提示：存量项目恢复情况不及预期；新项目推行效果不及预期；新项目建设进度低于预期。